河南科迪乳業股份有限公司(以下簡稱“科迪乳業”，002770.SZ)股價逆勢而漲，引發市場關注。

3月31日至4月7日，科迪乳業股價連續漲停5天。對此，深交所4月7日晚間下發關注函，要求科迪乳業對多個情況進行核查并說明。隨后科迪乳業股價又迅速“閃崩”，自4月9日起連續兩日跌停。

漲停到跌停的股價走勢，更像是科迪乳業上市以后發展路徑的縮影。自上市以來，科迪乳業一直維持著高速的增長，曾憑借小白奶在網上的火爆實現了品牌和產品快速增長，當行業內都將目光聚焦在這一匹黑馬之時，科迪乳業的另一面卻浮出水面。

2018年，因股價不達預期引發的訴訟，也讓一份科迪乳業上市之前的“兜底協議”浮出水面。按照上訴方的說法，科迪乳業上市后未達到目標股價，因而參與其中的資本機構全部浮虧。而按照協議中的約定，科迪乳業的大股東科迪集團和實際控制人張清海需要補足差額。因此，為了提高股價，科迪乳業就開始上市后再次定增，即對科迪速凍的收購。而截至目前，這一收購動作仍未成行。

不久之后，科迪乳業再被曝出拖欠1.4億元的奶款。但根據歷年財報顯示，科迪乳業資金充裕，經營狀況良好，公司賬上持有17億元的資金。證監會也對此展開立案調查，自此，科迪系的危機全面爆發。

在科迪系多次想通過定增和收購方式提升股價無果的前提下，此次的7天“無重大利好消息卻漲停5次”顯得尤為不合理。“無論是從大環境還是從企業自身來看，科迪乳業的股價暴漲都找不到合理的解釋，不排除這個行情是人為制造。”香頌資本執行董事沈萌對《中國經營報》記者說。

漲跌背后

3月31日至4月7日，科迪乳業連續漲停5天，隨后，深交所4月7日晚間下發關注函，科迪乳業股價又迅速閃崩，自4月9日起連續兩日跌停。對于科迪乳業股價的連續波動，深交所要求科迪乳業說明公司是否已向控股股東或實際控制人等書面函詢，其是否計劃對公司進行股權轉讓、資產重組以及其他處于籌劃階段的重大事項;詳細說明近期接待機構和個人投資者調研的情況，是否存在違反公平披露原則的事項;公司董事、監事、高級管理人員及其直系親屬是否存在買賣公司股票的行為等。

針對深交所的問詢，科迪乳業公告回復中全盤否定，且表示不存在其他可能導致股票交易異常波動的事項。

記者注意到，2019年8月科迪系危機全面爆發以來，科迪乳業的股價持續走低，且多次發布了股票交易異常波動公告。但科迪乳業始終稱目前經營活動基本正常，內外部經營環境未發生重大變化，也不存在應披露而未披露的重大事項。

對于科迪乳業的多次漲停，沈萌告訴記者，如果公司的內外部都沒有任何利好上市公司的確鑿消息出現，那么不排除這個行情是人為制造。如果是人為制造那么就會存在這么做的動機，大股東與游資聯手也要付出成本，所以只有這樣做會產生對大股東更大的收益才可能成行。

科迪乳業股價提升，最直接的受益人無疑是科迪系掌門人、科迪乳業實際控制人張清海。在2018年被曝出在科迪乳業上市之初與部分機構簽訂了“兜底協議”，就股價問題達成約定。

為此，科迪乳業此前通過定增募資7.54億元。證監會核準本次定增，但規模縮水至3.89億元，2016年12月底，科迪乳業定增正式實施。但其后科迪乳業的股價節節下跌，1年鎖定期到期后，盡管科迪乳業在2017年4月實行了10送9，定增成本攤薄至7元左右，但2018年科迪乳業股價則最低跌至2.55元，股票市價與定增價倒掛，參與定增的資本全部浮虧，科迪乳業的大股東科迪集團和實際控制人張清海未補足差額，引發訴訟。

不久后，科迪乳業就開始了再次定增，即對科迪速凍的收購。與此同時，記者注意到，上訴的上海小村資產管理有限公司在發起訴訟后不久，便撤回了對被告科迪集團和張清海的起訴。但在2019年，科迪系的危機全面爆發，科迪乳業從賬面資金良好，到需要當地政府協調20億元資金相助，似乎是一夜之間的轉化。而對科迪速凍的高溢價收購幾乎成為了很難完成的事情。

根據科迪速凍內部員工說法，科迪速凍的生產因資金問題曾一度停產，目前也僅僅是恢復了部分產品的生產。

“科迪乳業現在短時間內無法再完成對其他資產的定增和收購，那么如何應對此前‘兜底協議’中的上訴方就成了一個很大的問題。”沈萌說，不排除此次股價的暴漲是為了讓這些當初定增進來的資本方撤出，因為無論是從大環境還是從企業自身來看，科迪乳業的股價暴漲都找不到合理的解釋。

科迪系走向何處?

4月15日晚間，科迪乳業發布董事會決議公告，全票通過了張楓華進入董事會并擔任總經理一職，根據多方確認，張楓華為董事長張清海之子。張楓華的壓力可想而知。2019年科迪乳業實現營業收入8.13億元，同比下降36.77%;凈利潤虧損4962.45萬元，同比下降138.43%。這成為了科迪乳業自上市以來首次虧損和雙降。

對于虧損原因，科迪乳業給出的主要原因為資金鏈緊張、原奶不能滿足生產需求且價格奇高、科迪巨爾乳業洛陽有限公司商譽資產減值提取數額較大等因素所致。自2019年8月份以來，科迪乳業經歷了多次奶農、經銷商的集體維權，因奶款遲遲沒有清算，導致很多奶農集體拒絕向科迪乳業出售原奶，這導致科迪乳業的生產一度暫停。

縱觀整個科迪系，包括科迪速凍在內的所有產業也均遭受到了不同程度的影響。截至目前，根據多名科迪速凍員工的證實，科迪速凍已經拖欠部分員工的工資長達14個月，很多員工甚至多次聯系當地政府也未能解決此事。根據天眼查顯示，張清海自2019年至今，被全國多地的法院多次列入限制消費名單。

財報顯示，自2019年第三季度開始，科迪乳業的營收、利潤開始出現大幅度下滑，賬上資金驟然減少。從2015年開始，科迪乳業短期借款開始大幅增加，從6.9億元增加到2019年三季度的13.27億元，增長近一倍。此前有內部人士曾透露，科迪集團在河南布局便利店導致了較大的虧損。

另外，也有科迪系內部人士告訴記者，有傳言稱，科迪曾將部分資金用于投資位于東北的科迪大磨坊等上游農業。根據該內部人士的說法，科迪系在東北的上游農業的投資高達10億元以上，在2019年7月才完成竣工，但卻遲遲沒有投產。根據天眼查顯示，科迪集團在2014年投資成立全資子公司黑龍江科迪大磨坊食品有限公司，但在2016年注銷該公司，同年，科迪集團又在黑龍江成立了五大連池市非轉基因大豆開發有限公司和五大連池市綠色大豆開發有限公司兩家子公司。

記者試圖向科迪方面核實上述情況和說法，但科迪方面始終拒絕接受記者采訪。

值得注意的是，2018年12月28日，因科迪乳業財務人員操作失誤，誤將2億元資金匯入河南科迪大磨坊賬戶，發現該情況后，科迪乳業立即向科迪大磨坊提出了返還資金的要求，科迪大磨坊于次日(2018年12月29日)將上述資金及時返還科迪乳業。

但自春節以來，科迪系在當地政府的資金扶持下似乎走出了泥潭。4月13日，科迪乳業發布公告稱，疫情期間全國原奶價格整體大幅度下降，為了保護奶農利益，公司仍舊按原合同高于市場價格收購原奶。

但根據當地奶農的說法，科迪乳業直到今年春節期間才將2019年8月爆發的“拖欠事件”當中的大部分奶款結算。在春節之后，由于受疫情影響，科迪乳業收購原奶主要集中在自有牧場和當地縣的幾個小牧場，并未向省外收購原奶。

科迪乳業經銷商給出的說法是，科迪乳業在2019年也拖欠了大量的貨款。在今年春節之后，開始逐步恢復供應，但所有產品的出廠價格上漲10%左右，此前拖欠的貨款按新交貨款的10%逐步還清。對科迪速凍方面的經銷商也是給出類似的解決方案。

科迪系自去年下半年爆發危機以來，幾乎所有的產業都一度陷入停頓的狀態，直至春節之后開始逐步恢復供應生產。但受疫情和此前自身危機影響，科迪系能否在短時間內恢復此前的高速發展，仍要打一個問號。(記者 孫吉正)