經濟前景不明全球央行集體按兵不動，21年前美聯儲搶先降息會重演嗎

簡介：全球經濟增長面臨挑戰，多國央行本周維持利率不變。近期美聯儲官員談及降息門檻，1998年美聯儲連續降息的一幕會再次出現嗎?

本周全球多國央行公布利率決議，面對低增長和低通脹的局面，耐心等待并觀察數據成為了普遍的選擇。下周美聯儲將召開議息會議，近期多位美聯儲官員談及降息門檻，1998年美聯儲為應對亞洲金融危機而連續降息三次被提及，這一次歷史會重演嗎?

日本、加拿大下調經濟增速預期

日本央行周四(25日)公布利率決議，維持-0.1%的基準利率不變。決議聲明顯示，日本將維持超低利率至少至2020年春，并將采取措施促進寬松政策的可持續性和擴大合資格抵押品范圍，同時維持靈活購買日債承諾及持倉年增幅80萬億日元不變，把2019財年GDP增速預期從0.9%下調至0.8%。

日本央行行長黑田東彥表示，延長超寬松貨幣政策時間是在考慮到當前海外經濟不確定性增強的狀況下做出的，希望明確持續寬松的立場。經濟周期處于合適位置(良性周期)，消費者物價仍在一定程度上保持疲軟，可能仍需要時間以實現2%的物價目標。若有需要，將迅速調整政策，并繼續在經濟方面盡最大努力。對于外界預測日本會在消費稅上調后加息，黑田東彥表示央行的決定將取決于數據。

緊隨日本央行，數小時后瑞典央行公布利率決議，維持回購利率-0.25%不變。決議聲明顯示，基于通脹壓力有所減輕，當前利率將較2月預估延長一段時間，預計下次加息將在今年年底或2020年初。同時央行還延長購買政府債券期限，將從2019年7月起至2020年12月。受此影響，瑞典克朗重挫，美元兌瑞典克朗升至2003年以來新高，歐元兌瑞典克朗漲逾1%。今年2月瑞典央行曾預計下一次加息將在下半年，年內將加息兩次。

加拿大央行周三(24日)公布利率決議，維持1.75%的基準利率不變，并將2019年經濟增速預期從1月的1.7%下調至1.2%，政策基調轉向中性偏鴿。決議聲明顯示，貨幣政策將維持一定程度的寬松，貿易摩擦帶來的不確定性正在傷害商業情緒和投資，眾多央行貨幣政策正常化進程被迫放緩。上半年加拿大經濟受到房地產和消費增速下滑影響，而持續的運輸限制抑制了能源行業的投資和出口。

加拿大央行行長波洛茲(Stephen Poloz)表示，考慮到全球經濟現狀及加拿大自身情況，不排除未來經濟增速會放緩至長期趨勢水平以下，通脹回落至2%的目標下方。但相信經濟下滑只是暫時的，一旦影響經濟活動的干擾因素逐步消失，增長會逐步恢復。道明證券表示，3月加拿大成屋銷售接近7年低點，而家庭負債率則處于創紀錄高位，顯示房地產市場風險較大，利率向上調整的空間被擠壓。

此外，土耳其央行和印尼央行也在25日宣布維持利率不變。

美聯儲或正式討論降息議題

下周美聯儲將召開議息會議，3月美聯儲下調了美國全年經濟增速和加息預期。美聯儲主席鮑威爾當時在新聞發布會上表示，美聯儲將保持耐心并保持觀望狀態，強調美國經濟今年的前景是積極、正面的，但全球增速疲軟等外部風險可能會對美國構成逆風。顯然，今天公布的美國一季度GDP數據就是很好的參考。

如今全球經濟復蘇依然前路漫漫，國際貨幣基金組織IMF本月初在最新的《世界經濟展望》中預計今年全球經濟將增長3.3%，低于其1月份預測的3.5%，創2009年以來最低水平。IMF警告稱風險偏向下行，全球經濟面臨一系列威脅，包括貿易緊張局勢、歐洲經濟疲軟、英國脫歐的不確定性。這也是IMF在6個月內第三次下調經濟展望。

現階段歐洲經濟正面臨巨大挑戰，歐央行將年內增速預期從1.7%下調至1.1%，“火車頭”德國將今年GDP增速預期減半，由1%下調至0.5%。新興經濟體同樣處境不佳，韓國央行25日公布的數據顯示，韓國一季度GDP環比下滑0.3%，創2008年四季度以來最差表現，土耳其進入技術性衰退，而阿根廷則身陷債務和高通脹的泥潭中。

近期多位美聯儲官員談及降息的門檻，該話題可能未來議息會議上被正式討論，焦點目前集中在通脹上。芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans)認為如果通脹率在一段時間內遠低于2%，表明制定的貨幣政策實際上是限制性的，需要下調利率。達拉斯聯儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)指出，如果通脹率持續位于1.5%左右或更低水平，設定利率時應當適當考慮。美聯儲副主席克拉里達(Richard Clarida)則提及1998年美聯儲的利息“三連降”，稱這是美聯儲應對經濟沖擊的政策行動參考，不由讓人浮想聯翩。

在1998年亞洲金融危機爆發的初期，美聯儲一直不動聲色。隨后俄羅斯爆發債務危機，全球恐慌情緒蔓延，對沖基金巨頭長期資本管理公司(Long-Term Capital Management)因誤判形勢瀕臨破產，金融市場一片風聲鶴唳，美聯儲被迫選擇降息。時任美聯儲主席格林斯潘(Alan Greenspan)表示，這場“金融動蕩”量級巨大，美國無法在世界經濟處于巨大壓力的情況下依舊保持繁榮。

當時美國的經濟狀況與現在很相似，失業率處于4.5%的低位，通脹水平適當，美股處于歷史高位，經濟擴張周期為二戰以來最長紀錄。不過亞洲金融危機的恐慌令美股在1998年第二季度重挫近20%，美聯儲被迫選擇先發制人，在9月至11月的議息會議上連續降息三次，將基準利率從5.50%降至4.75%，并維持到次年夏天才重啟加息。對此格林斯潘事后在回憶錄中寫道，美聯儲認為，即便是一個可能性不大的潛在不穩定事件也比通貨膨脹更具威脅，對待通貨膨脹，簡單的貨幣政策就可以應對。

布魯金斯學院高級研究員、財政與貨幣研究中心主任韋塞爾(David Wessel)預計，美聯儲可能也要很快作出類似的決策。他認為美國經濟目前正接近或處在充分就業狀態，看上去還有可持續的發展空間，但這背后的部分動力來自于一些時機不當的財政刺激政策(特朗普的減稅政策)。如果全球經濟放緩真正開始影響美國經濟和金融市場之時，美聯儲降息是大概率事件。嘉信資管(Charles Schwab Investment Management)固定收益主管萬德爾(Brett Wander)表示，降息是大家必須考慮的情況，即使這不是最可能的情況。

荷蘭國際集團ING經濟學家奈特利(James Knightley)則更趨向于美聯儲年內按兵不動，他向第一財經記者表示，勞動力市場持續健康和3月零售銷售超預期回暖證明了美國經濟的基本面依然穩固，較快的薪資增長則是通脹回升的保證。另外，高盛認為，除非美國經濟前景迅速惡化，美聯儲今年不太可能降息。

芝商所利率觀察工具FedWatch顯示，市場預期美聯儲今年6月降息的概率為17.9%，9月降息的概率為45.4%，明年1月及以前降息的概率為64.3%，均較4月初有所回落。從目前的情況看，預言美聯儲年內降息還為時過早。