德拉吉奉送新一輪TLTRO、延遲加息“鴿派大禮包”，歐元對美元刷新三周低位

簡介：從歐央行利率決議發布到德拉吉講話期間，歐元對美元不斷刷新新低，歐股則不斷“上竄下跳”。

意料之外，又情理之中，3月7日晚，歐央行利率決議在加息和開啟新一輪定向長期再融資操作(TLTROs)方面給了市場雙重“鴿派大禮包”。

在如市場預期宣布維持三大利率不變后，歐央行隨后連丟兩枚重磅“炸彈”。

市場隨即聞聲而動，歐元對美元短時間內跳水，歐股直線拉升，轉跌為漲。隨后，在德拉吉講話期間，歐元對美元不斷刷新新低，歐股再次“變臉”。

宣布開啟新一輪TLTRO

在本次會議前，市場最為關注也是爭論最熱烈的TLTRO問題上，歐央行此次宣布，將開啟新一輪TLTRO。

歐央行在一份聲明中稱，新的TLTRO-III將從2019年9月開始到2021年3月結束，每期期限為兩年。

TLTRO是歐央行向歐元區銀行提供的廉價貸款。因此，貸方能夠為客戶提供更好的信貸條件，從而刺激實體經濟。此前兩輪TLTRO分別在2014年和2016年推出。

稍后的新聞發布會上，歐央行行長德拉吉表示，TLTRO的設計基于銀行的融資需求，其主要目標是在未來幾年解決銀行融資的擁堵問題。歐央行在未來某個時刻將宣布定TLTRO的全部細節。

他還表示，歐央行已經準備好調整所有政策工具，會用再投資、調整前瞻指引提供支持。

事實上，在本次會議前，歐央行官員和某消息人事就已經向市場放出“試探風球”。

2月中旬，歐央行執行委員科爾(Benoit Coeure)就曾表示，若歐元區經濟增速進一步放緩，所有工具均可使用，將在未來的政策會議中討論TLTRO。

昨日，更有外媒援引某消息人士信息稱，歐央行決策者將在本次會議上討論如何設計新一輪TLTRO，重點是持續多久以及提供什么水平的利率。

意大利銀行業此前從2016年到2017年的TLTRO中獲得約2400億歐元的低息貸款。自從TLTRO終止，整體壞賬率超過17%的意大利銀行們就開始面臨融資困境。因此，對重啟TLTRO的呼聲一直不絕于耳。

“大約3800億歐元(4300億美元)的TLTRO將于2020年6月到期，”德盛安聯資產管理(Allianz Global Investors)全球固定收益主管德克斯米爾(Franck Dixmier)此前曾預警，“如果沒有新的流動性計劃，2020年到還款期的TLTRO將對歐央行的資產負債表產生負面影響，并導致貨幣狀況明顯收緊。”

經合組織(OECD)昨日也提出，歐央行應“在必要時出臺精心設計的新措施，以改善銀行業的長期融資”。

不過，渣打銀行中國財富管理投資策略總監王昕杰對第一財經記者坦言，歐央行其實也沒有太多可用的政策工具。需要再通過流動性刺激經濟的話，唯一可能做的就是重啟TLTRO，但多少都會有邊際效應遞減的情況。

“事實上，即使歐央行放松貨幣政策，也無法改變導致歐元區經濟當前疲勢的很多因素，這也說明進一步貨幣政策措施影響相當有限，”德國商業銀行分析師Michael Schubert也認為。

調降前瞻指引，加息再延期

除了TLTRO外，歐央行今日還改變了前瞻指引，預計至少到2019年底維持利率不變，此前預計為2019年夏季。

歐央行隨后還大幅下調國內生產總值(GDP)和通脹預期。其預計2019年GDP增速為1.1%，此前預計為1.7%。

德拉吉稱，近期經濟增長前景較預期更為疲弱，新公布的數據仍然疲弱，制造業數據尤其如此。2019年GDP預測德下修是“實質性”的。

在通脹方面，歐央行預計2019年通脹率為1.2%，此前預計為1.6%;并預計2020年、2021年德通脹率分別為為1.5%和1.6%，也從前值1.7%和1.8%調低。

德拉吉表示，歐央行的決策目標在于提振通脹水平。通脹將趨于目標，但需要更長的時間，更加疲軟的經濟增速將拖累薪資向通脹的傳導。

事實上，在本次貨幣政策會議前，歐洲經濟重現疲態就已是人盡皆知的“秘密”。

反映市場對宏觀前景預期的采購經理人指數(PMI)令市場失望：歐元區2月PMI創68個月來新低，并跌破50榮枯線;歐洲“火車頭”德國2月制造業PMI也創74個月新低的47.6。歐央行設定的2%通脹目標亦遲遲難以實現。

昨日，OECD公布的最新《經濟展望》報告下調2019年歐元區經濟增速預期至1%(此前為1.8%)，將2019年德國經濟增長預期自1.6%下調至0.7%。該下調幅度在全球主要經濟體中“數一數二”。

OECD還表示，“在歐元區，歐洲央行的首要任務應該是確保長期利率在較長一段時間內保持低位，確保金融市場更加平穩運行。”

今日傍晚公布的數據顯示，歐元區第四季度GDP同比終值為1.1%，亦不及預期1.2%和前值1.2%，令歐元區經濟疲軟再添一例新證。

基于此，在歐央行改變前瞻指引前，接受第一財經記者采訪的分析師就普遍預計歐央行將延遲首次加息時間。

瑞銀財富管理投資總監辦公室亞太區投資總監鄧體順告訴第一財經記者，歐洲最近的經濟數據不好，可能會令其推遲加息時間。不過，他也指出，在宏觀環境不利的情況下，歐央行的貨幣政策“也是走一步看一步，可能會不斷微調”。

“一方面，整個歐元區的經濟增速和通脹情況都低于預期，歐央行沒有收緊流動性的緊迫性。”王昕杰對第一財經記者稱，“另一方面，在歐洲經濟還很弱的情況下，歐央行也沒必要加息去打擊經濟。所以，歐央行的低利率很可能再維持很長一段時間。”

嘉盛集團分析師拉扎克拉達(Fawad Razaqzada)此前對第一財經記者預測，歐央行至少到今年四季度都不會加息，而且，隨著歐元區最近的數據走弱、通脹壓力減輕，即使在這個時間點上，其加息的可能性也變得越來越小。

歐元對美元不斷刷新低，歐股“上躥下跳”

不過，歐央行的兩枚重磅炸彈還是令市場“炸開了鍋”。

歐央行宣布開啟新一輪TLTRO后，歐元對美元瞬間直線跳水逾30點，刷新2月19日以來新低至1.1279。歐股則直線拉升，德國DAX指數跌幅縮窄至0.2%。

隨后，市場在靜候歐央行行長德拉吉講話前，歐元對美元繼續大幅震蕩，并不斷刷新新低至1.1261;法國CAC40指數和德國DAX指數則不斷繼續拉升，并在德拉吉講話前，止跌轉漲。歐洲STOXX 600指數也持續走高，收復日內跌幅，轉漲0.12%。

隨后，在德拉吉講話的過程中，由于大幅調降了GDP和通脹預期，歐元對美元進一步走低至1.1243附近，跌幅達0.56%，刷新三周新低。此前持續走高的歐洲股市也掉轉漲勢，再度轉跌。

展望未來，拉扎克拉達對第一財經記者稱，此次會議前，歐元一直走得相當穩，歐元對美元已經連續數月維持在1.13長線支撐區域附近。“未來，我們認為，該貨幣對可能也不會劇烈波動”。

研究公司Teneo的政治和政策風險顧問皮科利(Wolfango Piccoli)則指出，目前歐洲面臨一系列經濟和政治危機。除了英國脫歐，意大利和歐盟的緊張關系增加了歐洲的政局動蕩，成為施壓歐元的另一因素。考慮到種種風險，對歐元還是持謹慎態度。

此外，在歐央行宣布決議以及德拉吉講話期間，10年期德國國債收益率也不斷走低。

近幾個月來，歐洲債券波動性停滯不前，并持續維持低位。根據美銀美林指數，目前歐洲主權債務市場的價格波動為史上最低，德國國債基準收益率水平也降至兩年來最低。

太平洋投資管理公司(PIMCO)資管經理Andrew Bosomworth稱：“歐元區資本市場可能會日本化，即收益率長時間，甚至永遠維持低位。”