浙商證券股份有限公司孟維肖,王琪近期對道道全(002852)進行研究并發布了研究報告《道道全點評報告：原材料下跌盈利大增，消費弱復蘇銷量有所下滑》，本報告對道道全給出買入評級，當前股價為11.16元。

道道全(002852)

事件：公司發布2023年半年度報告。

(相關資料圖)

2023年H1盈利大幅提升：公司2023年H1實現營收33.24億元，同比增長3.88%；歸母凈利潤為1.49億元，去年同期虧損3600萬元。其中2023Q2實現營收15.77億元，同比下滑19.7%，歸母凈利潤4033.5萬元，同比增長123.9%。

食用油量減價增，毛利率提升明顯。2023年上半年共銷售食用油14.02萬噸，同比下滑28.69%；銷售均價為16054.7元/噸，同比提升16.1%。受益于原材料價格的下跌，23H1包裝油的毛利率為13.31%，同比提升了15.89pcts。

原材料價格下跌提升毛利率，消費恢弱復蘇導致銷量下滑。2023年上半年菜籽油價格從14000元/噸高位一路回落至8000元/噸左右，原材料下跌使得生產成本改善明顯，包裝油的毛利率提升至13.31%，同比提升了15.89pcts，毛利率已恢復正常水平。但銷量方面因上半年餐飲消費復蘇較弱，導致銷量同比下滑明顯，23H1銷售食用油14.02萬噸，同比降低28.69%。存貨賬面價值達到16.68億元，相較于2022年末增長了13.3%，存貨周轉天數提高至93.25天。

23H1油菜籽壓榨利潤較差。因前期庫存原料價格較高，菜籽油壓榨利潤較差，2023年上半年茂名子公司實現營收13.8億元，但虧損1.0億元。因壓榨量的提升，23H1粕類銷售收入10.4億元，同比增長132.93%，但上半年菜粕價格較為低迷，菜粕的毛利率為1.93%，同比下降了2.45pcts。

繼續拓展經銷直銷渠道。經銷渠道方面，公司現有區域經銷商1402家，較2022年末增加了86家。直銷方面，公司通過食品營銷公司和電子商務公司，在大型連鎖KA賣場、線上平臺進行產品銷售。

展望后市，看好盈利能力繼續恢復與消費復蘇。我們認為，菜籽油繼續呈弱勢震蕩格局，有利于包裝油毛利率繼續恢復，菜粕價格的回升有利于粕類毛利率的提高。同樣看好下半年餐飲消費的持續復蘇，下半年包裝油銷量探底回升。

盈利預測與估值：預計公司2023/24/25年分別實現每股收益0.92/1.24/1.44元/股，對應PE分別為12.11/9.01/7.73X，維持“買入”評級。

風險提示

原材料產品價格大幅波動、食品安全風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券(600958)張斌梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.39%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.28億，根據現價換算的預測PE為11.7。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。

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