華福證券有限責(zé)任公司王保慶近期對神火股份(000933)進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：煤鋁價格回落拖累公司業(yè)績，云南神火復(fù)產(chǎn)有望修復(fù)下半年盈利》，本報告對神火股份給出買入評級，認為其目標價位為18.26元，當前股價為14.5元，預(yù)期上漲幅度為25.93%。

神火股份(000933)

投資要點：

(資料圖片)

事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)營收191.09億元，同比-11.72%；歸母凈利潤27.39億元，同比-39.59%。分季度看，2023Q2單季營收95.95億元，同比-11.94%，環(huán)比+0.84%；歸母凈利潤11.93億元，同比-53.86%，環(huán)比-22.83%。

煤炭價格回落拖累公司業(yè)績。量：梁北煤礦產(chǎn)能釋放，煤炭產(chǎn)量379.9萬噸，同比+64.9萬噸/+20.6%，銷量387.79萬噸，同比+76.6萬噸/+24.6%。價：2023年以來煤炭價格大幅下滑，23H1永城無煙精煤車板價均價為1176.94元/噸，同比-18.6%。利：2023H1公司煤炭板塊實現(xiàn)毛利22.06億元，同比-22.7%，毛利率49.84%，同比-7.5pct。

電解鋁量減價跌，盈利空間下移。量：受云南限產(chǎn)影響，電解鋁產(chǎn)量72.68萬噸，同比-4.62萬噸/-5.98%；銷量73.23萬噸，同比-3.67萬噸/-4.77%。價：2023年鋁價震蕩運行，2023H1長江有色A00鋁均價為18489元/噸，同比-2,914元/噸/-13.6%。利：2023H1公司電解鋁板塊實現(xiàn)毛利27.99億元，同比-38.7%，毛利率23.04%，同比-8.5pct。

公司重視研發(fā)投入，研發(fā)費用大幅增加。公司2023H1發(fā)生期間費用10.69億元，其中，研發(fā)費用4.43億元，同比增加559.3%；財務(wù)費用1.58億元，同比下降57.1%，主要系融資成本及融資規(guī)模均有所下降。

加速布局下游業(yè)務(wù)，切入電池鋁箔快車道。為抓住電池鋁箔發(fā)展機遇，神隆寶鼎二期6萬噸新能源動力電池材料生產(chǎn)項目正在加速投建，目前首臺軋機已開始安裝，預(yù)計9月份開始帶料調(diào)試，2024年2月份8臺軋機全部完成調(diào)試，投產(chǎn)完畢后公司鋁箔產(chǎn)能將達到14萬噸。

盈利預(yù)測與投資建議：由于2023年上半年煤炭價格下跌較快，我們預(yù)計未來煤價將低位運行，故下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤為52.5/64.1/73.5億元(前值82.0/102.8/98.2億元)，給予目標價18.26元和“買入”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原材料和能源價格波動風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券覃晶晶研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達98.01%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利64.87億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為5.12。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為20.73。

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