華金證券股份有限公司方聞千近期對信安世紀進行研究并發布了研究報告《政府業務增長強勁，下半年密碼有望迎來高景氣》，本報告對信安世紀給出買入評級，當前股價為28.95元。

信安世紀(688201)

(相關資料圖)

投資要點

事件：公司發布2023H1業績報告，2023H1實現收入1.78億元，同比增長4.28%；實現歸母凈利潤-0.28億元，同比降低209.86%；實現扣非凈利潤-0.28億元，同比降低236.44%。2023Q2實現收入1.26億元，同比增長18.45%；實現歸母凈利潤0.05億元，同比降低82.20%；實現扣非凈利潤0.05億元，同比降低78.21%。

政府業務增長強勁，收購普世強化數據安全產品線。分業務來看，金融行業客戶實現收入1.01億元,較去年同期降低14.18%，按季度環比的收入降幅收窄，主要原因在于去年金融行業密碼采購處于高峰期導致上半年基數較高；同時，政府行業實現收入3982萬元，較去年同期大幅增長84.24%，得益于數據局、公安、醫療、煙草、水利等部門采購的恢復和對密碼產品的旺盛需求。公司上半年凈利潤同比下降主要原因是公司去年下半年加大招聘力度，員工人數增加，且增加了員工薪酬和實施股權激勵，造成期間費用增加48%導致。上半年，公司完成了對普世科技的收購，在管理、產品、研發、銷售四個方面進行融合，同時新增了跨網隔離交換、終端安全管控、數據安全歸檔等三大類產品，大大豐富了公司數據安全產品線。

商用密碼及數據安全產品下半年有望迎來高景氣。行業信創近期迎來多個重磅項目和產業政策的落地，新一輪信創下半年將正式啟動，密碼產品在金融、醫療等行業信創領域有廣泛應用，下半年相關產品采購量有望顯著提升。同時自2020年《密碼法》出臺之后，商用密碼應用安全評估工作也開始快速推進，并在今年進入高峰，根據密評要求，關基單位及等保三級以上系統，無論新建還是已建系統均需每年進行一次評估，這也極大拉動了密碼行業的景氣度，未來密碼在醫療、教育、交通、能源等行業的應用場景也將不斷拓寬。

投資建議：公司是國內領先的商用密碼廠商，并基于自身密碼技術優勢，推出身份安全、通信安全和數據安全等多種產品，并有望在商用密碼政策催化下持續受益。我們預計23-25年實現收入分別為8.43/10.68/13.45億元，實現歸母凈利潤2.23/2.94/3.93億元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風險提示：行業競爭持續加劇的風險；行業政策落地情況不達預期；下游需求不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司李虹潔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.43%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.18億，根據現價換算的預測PE為28.4。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為45.34。

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