浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁,陳姝姝近期對(duì)安車檢測(cè)(300572)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《安車檢測(cè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，車檢龍頭經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)向上》，本報(bào)告對(duì)安車檢測(cè)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.62元。
安車檢測(cè)(300572)
(相關(guān)資料圖)
投資要點(diǎn)
2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2819萬元，同比增長(zhǎng)31%，符合預(yù)告中樞
公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.57億元，同比增長(zhǎng)8.39%，歸母凈利潤(rùn)2818.97萬元，同比增長(zhǎng)30.95%。扣非歸母凈利潤(rùn)1977.73萬元，同比增長(zhǎng)95%。2023年Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.46億元，同比增長(zhǎng)22.14%，環(huán)比增長(zhǎng)31.30%；歸母凈利潤(rùn)2399.35萬元，同比增長(zhǎng)275.54%，環(huán)比增長(zhǎng)471.79%。中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)告中樞。
盈利能力：2023年上半年毛利率47.17%，同比-2.3PCT，凈利率10.32%，同比-1.77PCT。分業(yè)務(wù)看，機(jī)動(dòng)車檢測(cè)系統(tǒng)毛利率為53.8%，同比+5.45PCT；機(jī)動(dòng)車檢測(cè)服務(wù)毛利率為27.27%，同比-14.88PCT，或系2022年10月車檢政策放寬影響，車檢頻次和數(shù)量有所下降，后續(xù)隨著機(jī)動(dòng)車保有量和在用車車齡的增長(zhǎng)，檢測(cè)量有望逐步恢復(fù)增長(zhǎng)；檢測(cè)運(yùn)營(yíng)增值服務(wù)毛利率為73.42%，同比+1.68PCT。
費(fèi)用端：上半年期間費(fèi)率為37.04%，同比-2.30PCT。其中，銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為9.23%、21.93%、-2.85%，同比-1.55PCT、-1.5PCT、-2.47PCT。公司費(fèi)用管控能力優(yōu)化。上半年加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比提升71.59%，研發(fā)費(fèi)率8.73%，同比+3.22PCT，研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模和研發(fā)實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先。
公司有望受益新能源車檢設(shè)備更新，長(zhǎng)期致力于打造國(guó)內(nèi)車檢運(yùn)營(yíng)連鎖品牌
機(jī)動(dòng)車檢測(cè)系統(tǒng)：2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.48億元，同比增長(zhǎng)1.37%，占總營(yíng)收57.65%。公司是國(guó)內(nèi)車檢系統(tǒng)龍頭，或?qū)?yōu)先在未來新能源汽車檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后受益。2023年6月30日，《新能源汽車運(yùn)行安全性能檢驗(yàn)規(guī)程》征求意見稿發(fā)布，擬對(duì)新能源汽車運(yùn)行安全性能進(jìn)行補(bǔ)充檢驗(yàn)，所需檢測(cè)設(shè)備涉及動(dòng)力蓄電池安全、驅(qū)動(dòng)電機(jī)安全、電控系統(tǒng)安全、電氣安全四大檢測(cè)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)未來新能源汽車檢測(cè)內(nèi)容和難度有所提升，行業(yè)門檻提高有望優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局，公司已有設(shè)備和技術(shù)研發(fā)儲(chǔ)備，標(biāo)準(zhǔn)正式出臺(tái)后或?qū)?yōu)先受益，成為公司新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
運(yùn)營(yíng)服務(wù)：2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.88億元（檢測(cè)服務(wù)+運(yùn)營(yíng)增值服務(wù)），同比增長(zhǎng)7.32%，營(yíng)收占比為34.40%。其中，子公司臨沂正直上半年?duì)I收4684萬元，歸母凈利潤(rùn)2341萬元，同比增長(zhǎng)23.25%。公司通過收購、新建檢測(cè)站等方式探索實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)品牌化的連鎖經(jīng)營(yíng)，有望成為公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來源。截至2022年底，公司直接運(yùn)營(yíng)的檢測(cè)站數(shù)量為41家。2023年至今，公司新增收購11家檢測(cè)站，繼續(xù)重點(diǎn)拓展機(jī)動(dòng)車檢測(cè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)，加速檢測(cè)站并購進(jìn)程。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.63、1.47、2.06億元，2024-2025年分別同比增長(zhǎng)134.33%、39.79%，2023-2025年復(fù)合增速為80.99%，對(duì)應(yīng)PE為61、26、18倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）機(jī)動(dòng)車檢測(cè)政策進(jìn)一步放寬；2）機(jī)動(dòng)車檢測(cè)站收購整合不及預(yù)期；3）新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家。
關(guān)鍵詞：
