中郵證券有限責任公司吳文吉近期對盛美上海進行研究并發布了研究報告《盈利能力持續提升，股權激勵首次授予彰顯信心》，本報告對盛美上海給出買入評級，當前股價為103.9元。
盛美上海(688082)
(資料圖)
事件
8月5日，公司公告2023年半年度報告，23H1公司實現營收16.10億元，同比增長46.94%；實現歸母凈利潤4.39億元，同比增長85.74%；實現歸母扣非凈利潤4.06億元，同比增長57.88%。
投資要點
需求高漲+客戶/市場開拓+新品推廣，訂單、營收雙增長。分季度來看，公司23Q1/23Q2分別實現營收6.16/9.94億元，同比+74.09%/34.00%，主要系：1）國內半導體行業設備需求的不斷增加，銷售訂單持續增長；2）新客戶拓展、新市場開發等方面均取得一定成效；3）新產品得到客戶認可，訂單量穩步增長。
清洗設備等營收穩健提升，疊加投資收益等利潤端增長顯著。公司23H1實現歸母凈利潤4.39億元，同比增長85.74%，其中23Q2實現3.09億元，同比增長32.82%，主要系：1）公司主營業務收入和毛利增長，其中23H1半導體清洗設備以及其他半導體設備（電鍍、立式爐管、無應力拋銅等設備）的營業收入均有較大增長；2）公司23H1投資收益較上期有較大幅度增長，其中主要是聯營企業投資收益為2,329.60萬元，而上年同期為-0.07萬元；3）公司23H1非經常性損益金額為3,302.56萬元，其中本期出售持有的中芯國際戰略配售股票獲取投資收益1,887.38萬元，本期持有的通富微電(002156)股票公允價值變動收益為1,487.96萬元；而上年同期非經常性損益金額為-2,083.58萬元，其中主要是持有的中芯國際戰略配售股票公允價值變動收益為-2,776.27萬元。綜上，23H1公司實現歸母扣非凈利潤4.06億元，同比增長57.88%，其中23Q2歸母扣非凈利潤2.98億元，同比增長27.36%。
PECVD+涂膠顯影設備進展順利，持續進軍160億美元SAM。目前，公司已形成“清洗+電鍍+先進封裝濕法+立式爐管+涂膠顯影+PECVD”的六大類業務版圖，支撐公司SAM翻倍至160億美元。新品方面，1）22年公司推出UltraPmaxTMPECVD設備，該設備配置了自主知識產權的腔體、氣體分配裝置和卡盤設計，能夠提供更好的薄膜均勻性、更小的薄膜應力和更少的顆粒特性；該設備的推出，標志著公司在前道半導體應用中進一步擴展到全新的干法工藝領域；目前已完成研發，進入生產線驗證。2）22年公司推出前道涂膠顯影UltraLithTMTrack設備，采用公司具有全球專利申請保護的垂直交叉式架構，應用于300毫米前道集成電路制造工藝，可提供均勻的下降層流、高速穩定的機械手以及強大的軟件系統，從而滿足客戶的高產出及其他特定需求。該設備支持主流光刻機接口，支持包括i-line、KrF和ArF系統在內的各種光刻工藝。目前公司研發的涂膠顯影Track設備已經進入客戶端驗證階段。
自主知識產權鑄就超高技術壁壘，股權激勵首次授予彰顯長期信心。公司的核心技術主要應用于半導體清洗設備、無應力拋光設備和電鍍銅設備。這些核心技術均為公司自主研發取得，與國內外知名設備廠商相比，部分核心技術已達到國際領先或國際先進的水平，具體如下：公司應用于清洗設備的SAPS兆聲波清洗技術已達國際先進水平，TEBO兆聲清洗技術和單晶圓槽式組合Tahoe高溫硫酸清洗技術均已達國際領先水平；應用于拋光設備的無應力拋光技術與應用于先進封裝濕法設備的ECP電化學電鍍技術已達國際領先水平；應用于電鍍銅設備的多陽極電鍍技術與應用于立式爐管設備的Furnace立式爐管技術已達國際先進水平；同時公司的兩大新品——前道涂膠顯影UltraLithTMTrack設備采用公司具有全球專利申請保護的垂直交叉式架構，UltraPmaxTMPECVD設備配置自主知識產權的腔體、氣體分配裝置和卡盤設計，自主知識產權鑄就超高技術壁壘。根據8月4日公司公告，監事會同意公司以2023年8月3日為首次授予日，向508名激勵對象授予1,064.85萬股限制性股票，授予價格為49.78元/股，股權激勵首次授予彰顯公司長期發展信心，2023年至2027年限制性股票成本攤銷預計分別為1.06/2.70/1.44/0.76/0.27億元。
投資建議
我們預計公司2023/2024/2025年分別實現收入40.07/51.55/62.82億元，實現歸母凈利潤分別為9.03/11.03/13.95億元，當前股價對應2023-2025年PE分別為50倍、41倍、32倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
外部環境不確定性風險；技術迭代風險；市場開拓不及預期風險，下游擴產不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中郵證券吳文吉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.92%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.2億，根據現價換算的預測PE為62.56。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為123.55。
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