出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：壹零
【資料圖】
近日，出門問(wèn)問(wèn)向港交所遞交了招股說(shuō)明書，擬主板掛牌上市。出門問(wèn)問(wèn)成立于2012年，距今已有十余年的時(shí)間，早起背后的投資方集結(jié)了大眾汽車集團(tuán)、SIG海納亞洲、谷歌、紅杉中國(guó)、真格基金等。由于明星資本的駐足，出門問(wèn)問(wèn)的估值也曾水漲船高，但近年來(lái)其公司表現(xiàn)卻始終不溫不火。
2022年出門問(wèn)問(wèn)實(shí)現(xiàn)了收入的增長(zhǎng)與扭虧為盈，但規(guī)模仍然有限，且近一半的收入是來(lái)自投資方大眾汽車集團(tuán)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓訂單，倘若排除這一支持，出門問(wèn)問(wèn)當(dāng)前的業(yè)績(jī)或很難維系。此外，盡管在招股書中出門問(wèn)問(wèn)用了大篇幅來(lái)介紹其AIGC解決方案，但實(shí)際上其收入占比當(dāng)前還不及十分之一，在一眾公司都奔赴大模型的背景下，各項(xiàng)業(yè)務(wù)研發(fā)支出剛超1億元的出門問(wèn)問(wèn)能訓(xùn)練好大模型嗎？
扭虧為盈收入增長(zhǎng)背后的真相：來(lái)自投資方的“鼎力相助”？
根據(jù)招股書顯示，2020-2022年，出門問(wèn)問(wèn)實(shí)現(xiàn)收入分別為2.65億元、3.98億元與5.00億元，2021與2022年分別同比增長(zhǎng)50.4%與25.7%；與此同時(shí)，2020-2021年，出門問(wèn)問(wèn)的經(jīng)調(diào)整虧損分別為1.57億元與7344萬(wàn)元，而2022年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)1.09億元。
在實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈之外，出門問(wèn)問(wèn)的毛利率表現(xiàn)也明顯提升，2020-2022年分別為30.1%、37.5%與67.2%。
由此來(lái)看，盡管收入與盈利的規(guī)模很有限，但和一直以來(lái)始終虧損的一眾AI公司相比，似乎還是特別的存在。
但實(shí)際上，出門問(wèn)問(wèn)在2022年能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈與毛利率的拉升，在很大程度上是來(lái)自于投資方的“鼎力相助”。
2017年出門問(wèn)問(wèn)獲得了來(lái)自大眾汽車集團(tuán)獨(dú)家1.8億美元D輪融資，同時(shí)共同成立了合資企業(yè)大眾問(wèn)問(wèn)。而在2022年的前五大客戶中，汽車附屬公司A作為第一大客戶，實(shí)現(xiàn)銷售額為2.13億元，占總收入的百分比高達(dá)42.6%。
資料來(lái)源：招股書
根據(jù)招股書顯示，2021年出門問(wèn)問(wèn)與汽車附屬公司A簽訂一系列知識(shí)產(chǎn)權(quán)協(xié)議，各訂約方就主要與汽車語(yǔ)音對(duì)話系統(tǒng)后端技術(shù)相關(guān)的某些知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行合作及共享。2021與2022年，出門問(wèn)問(wèn)與最大客戶汽車附屬公司A的上述知識(shí)產(chǎn)權(quán)安排分別產(chǎn)生了320萬(wàn)元與2.13億元的收入，占總收入的0.8%及42.6%。由此來(lái)看，2022年出門問(wèn)問(wèn)近乎過(guò)半的收入是來(lái)自昔日投資方的“鼎力相助”。
2022年出門問(wèn)問(wèn)的AI企業(yè)解決方案實(shí)現(xiàn)收入2.63億元，而來(lái)自第一大客戶2.13億元的收入直接占到了81%。
與此同時(shí)，由于主要該項(xiàng)收入是來(lái)自于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓，因此對(duì)于毛利率有很大的拉升，2020-2022年，出門問(wèn)問(wèn)AI企業(yè)解決方案的毛利率分別為30.6%、62.0%與94.7%。
而前五大客戶中的其余客戶均來(lái)自AIoT解決方案，最低占比為1.4%，從另一個(gè)角度說(shuō)明出門問(wèn)問(wèn)的AI解決方案現(xiàn)在明顯依靠的是來(lái)自投資方的大眾汽車集團(tuán)，在其他客戶的開拓及收入方面還沒(méi)有能與之相比的。倘若排除投資方大眾汽車集團(tuán)的支持，出門問(wèn)問(wèn)在該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入甚至不足億元，能否扭虧為盈則是未知。
AIGC業(yè)務(wù)占比不足十分之一 賬上現(xiàn)金僅1.1億該拿什么訓(xùn)練大模型？
在招股書中，出門問(wèn)問(wèn)提及自己是亞洲為數(shù)不多的具有建立通用大模型的能力的AI公司之一，并占用了大量篇幅對(duì)其AIGC解決方案的產(chǎn)品與技術(shù)做了詳細(xì)的介紹。
但實(shí)際上，其AIGC解決方案的收入規(guī)模與占比卻十分有限，2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)收入49萬(wàn)元、682.2萬(wàn)元與3985.7萬(wàn)元，最高僅為千萬(wàn)級(jí)別，而收入占比分別為0.2%、1.7%與8.0%。招股書中出門問(wèn)問(wèn)列舉的全球AIGC市場(chǎng)十大參與者中，排名第一的美國(guó)公司在2022年實(shí)現(xiàn)的收入為6500萬(wàn)美元-9500萬(wàn)美元，出門問(wèn)問(wèn)與之相比差距懸殊。
今年4月，出門問(wèn)問(wèn)在AIGC戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上為其大模型序列猴子進(jìn)行打分，如果以GPT-4為100分來(lái)計(jì)，創(chuàng)始人李志飛給序列猴子的打分卻只有50分。
需要注意的是，在發(fā)布會(huì)上出現(xiàn)的4項(xiàng)AIGC產(chǎn)品中，其中實(shí)現(xiàn)文字與圖片互轉(zhuǎn)的“言之畫”、AI寫作助手“奇妙文”至今仍處于測(cè)試階段，尚未產(chǎn)生任何收入，而另兩款產(chǎn)品數(shù)字人視頻與直播平臺(tái)“奇妙元”與AI配音平臺(tái)“魔音工坊”是在2022年及之前就已經(jīng)發(fā)布，盡管已累計(jì)約40萬(wàn)名付費(fèi)用戶，推出以來(lái)完成100多萬(wàn)筆付款，但實(shí)際收入仍然為千萬(wàn)級(jí)別，在公司的整體收入占比不足十分之一。
實(shí)際上，在出門問(wèn)問(wèn)的AI軟件解決方案之外，近年來(lái)其主要的收入是來(lái)自于AIoT解決方案。在這項(xiàng)業(yè)務(wù)中主要銷售各類AIoT智能設(shè)備，包括TicWatch智能手表、家用跑步機(jī)等。
2022年以前，AIoT一直是出門問(wèn)問(wèn)的主要收入來(lái)源，2020與2021年分別實(shí)現(xiàn)收入2.20億元與3.38億元，占比分別為83%與85%。從2015年起，出門問(wèn)問(wèn)的TicWatch智能手表一直在推出新的系列，截至2022年已經(jīng)推出了第四代，而就在剛剛過(guò)去的2023年5月，出門問(wèn)問(wèn)還發(fā)布了更新的TicWatch Pro 5。
但一直以來(lái)的推陳出新并不意味著出門問(wèn)問(wèn)在AIoT智能設(shè)備市場(chǎng)上已經(jīng)占據(jù)了一席之地。2022年，AIoT解決方案業(yè)務(wù)的收入驟降至1.97億元，占比為39.4%。智能手表產(chǎn)品在市場(chǎng)上的表現(xiàn)也不可觀，根據(jù)Counterpoint的報(bào)告顯示，2023年一季度中國(guó)智能手表市場(chǎng)中華為與蘋果牢牢占據(jù)著超70%的市場(chǎng)份額，余下的部分由小米、OPPO和華米amazfit瓜分，留給others的部分僅為4%。
由此綜合來(lái)看，盡管出門問(wèn)問(wèn)的招股書描繪出了公司在AIGC方面的無(wú)限前景，但當(dāng)前的現(xiàn)狀確實(shí)曾經(jīng)的AIoT主業(yè)縮水明顯、AI企業(yè)解決方案80%的收入靠投資方支撐，真正來(lái)自AIGC解決方案的收入不足十分之一。
從公司的資金方面來(lái)看，截至2022年底，出門問(wèn)問(wèn)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為4025萬(wàn)元，定期及受限制存款7090萬(wàn)元，共計(jì)1.1億元。而上一次出門問(wèn)問(wèn)獲得融資還遠(yuǎn)在2017年。在現(xiàn)金狀況并不富裕的情況下，上市融資或迫在眉睫。
2020-2022年，出門問(wèn)問(wèn)的研發(fā)開支分別為9709萬(wàn)元、9150.5萬(wàn)元與1.19億元，增長(zhǎng)并不明顯，但實(shí)際上要想訓(xùn)練好大模型、擺脫“50分”，出門問(wèn)問(wèn)當(dāng)前的研發(fā)投入恐怕還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
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