東吳證券股份有限公司湯軍,王穎潔近期對五糧液(000858)進行研究并發布了研究報告《2022年股東大會點評：內外發展動能充足，穩中有進譜新篇》，本報告對五糧液給出買入評級，當前股價為170.1元。

五糧液(000858)

投資要點

(相關資料圖)

事件：我們近期參加了五糧液公司股東大會，會上公司就2022年公司經營情況、未來發展目標等方面進行了充分介紹，我們總結反饋如下：

經營質量穩步提升，持續保持戰略定力。2022年公司營收突破700億元，連續7年營收利潤總額保證兩位數增長，公司在宏觀向好的發展窗口期、政策加碼的戰略機遇期、行業集中的結構紅利期三重疊加下，將繼續通過著力提升名酒產量、持續追求卓著品牌、持續深化營銷改革等方式塑造中國酒王新形象，持續提升品牌影響力。

完善1+3產品矩陣，持續優化產品結構。公司將繼續鞏固提升八代五糧液千元價位帶核心大單品地位，堅持經典五糧液核心戰略產品地位，針對性推出限量定制版經典系列產品。濃香系列酒方面，集中力量打造五糧春、五糧醇、特頭曲、尖莊4大單品，五糧春在五一期間開瓶達到10萬瓶，創歷史新高，主要是以新品為核心大單品鞏固次高端核心地位；五糧醇通過宴席政策投放擴大市場份額；五糧特曲精彩版、五糧頭曲紅玉版作為大單品，尖莊做大盒裝酒以及核心終端持續建設。低度酒方面，堅持低度不低價，公司為行業內最早實施低度酒戰略，通過紅包掃碼持續拉動開瓶，文化酒為公司首創，也是公司今年發展重點之一。?實際動銷表現優秀，量價反饋積極。動銷方面，五一期間全國26個大區均實現雙位數增長，庫存處于良性區間。量價方面，當前公司價格已經企穩，通過積極努力開拓線上市場（提高直銷收入）、拓展海外市場、加大文化酒/創意酒/紫氣東來低度酒銷售等方式逐步推高噸酒價格，進一步理順渠道價格。

深化營銷改革，優化經銷商結構。渠道建設方面，優化傳統經銷商結構，推行扶商、優商、強商，大力推進直營和新興創新渠道建設，優化抖音天貓平臺店鋪矩陣，推進快手平臺首批專賣店鋪開。消費者培育方面，提高精度，做好宴席、禮贈、收藏場景，通過強化會員體系、提升效率做好消費者服務。市場管理方面，渠道管控做好市場有效投放、增厚渠道利潤，做大價差收益，做好個性化產品收益，做精正向激勵收益。

盈利預測與投資評級：公司23年穩中求進，高質量發展動能充足，我們維持23年-25年歸母凈利潤316、364、413億，同比+18%/15%/14%，當前市值對應PE分別為21/18/16倍，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟不及預期，消費需求恢復不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券(000750)宋英男研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.75%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利303.19億，根據現價換算的預測PE為21.78。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有40家機構給出評級，買入評級38家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為231.16。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，五糧液（000858）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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