中原證券股份有限公司歐洋君近期對北鼎股份進行研究并發布了研究報告《2023年一季報點評：業務結構優化，盈利水平提升》，本報告對北鼎股份給出買入評級，當前股價為10.82元。

北鼎股份(300824)

核心觀點：

(資料圖片僅供參考)

公司外銷及OEM/ODM業務承壓，致2023Q1業績延續下滑，但降幅環比2022Q4明顯收窄。其中，2023Q1實現營業收入1.70億元，同比-6.63%，歸母凈利潤0.18億元，同比+7.04%。自主品牌銷售增長+成本優化，推動盈利水平逐步提升。隨著未來降本增效成果持續釋放，疊加海外需求回升與渠道調整完善，公司業績有望實現修復性增長，維持公司“買入”投資評級。

投資要點：

自主品牌內銷穩增，外銷渠道整改致收入承壓。分業務來看，報告期內公司代工與自主品牌整體收入同比分別-22.13%和-2.73%，其中，“北鼎BUYDEEM”品牌受益于抖音等新興及線下渠道建設順利推進，內銷規模同比+2.97%；外銷市場在需求承壓，以及渠道與經營模式調整尚未完善下，收入水平大幅下滑約46%。不過，基于未來公司在海外渠道調整及資源整合落地，通脹緩解促進需求釋放考慮，外銷收入或將迎來顯著提升。同時，伴隨品牌在國內新興渠道持續發力，疊加線下自營協同賦能，內銷增長有望保持穩健。

業務結構優化拉升盈利水平，運營效率明顯提高。公司2023Q1自主品牌業務占比進一步提升約3.33pct，高毛利產品出貨增長，疊加前期原材料價格下行紅利，當期綜合毛利率顯著同比優化3.36pct至51.7%，同時毛銷差水平擴大約3pct。費用及運營質量方面，報告期內公司銷售/管理/研發/財務費用率同比分別+0.58pct/+1.76pct/+2.29pct/-0.34pct，其中研發費用投入大幅提升，2023Q1同比增長約42%；同時，公司當期庫存消耗與資金回籠推進下，經營性現金流凈額同比顯增505.6%，運營效率明顯提高。

持續看好公司自主品牌建設，渠道拓展不斷增厚成長空間。公司聚焦“好看、好用、高品質”產品定位，切合用戶需求及痛點，積極發展多元化場景式產品線，驅動品牌份額與競爭力持續提升。目前，公司產品于抖音渠道端銷售增勢良好，2023年1-3月平臺自主品牌GMV同比增長超120%。后續或將進一步加大新興電商渠道建設投入，同時推進線上、線下精細化運營機制，保持內銷市場穩增水平，持續拓寬公司成長空間。

投資評級與盈利預測：

公司產品矩陣豐富，品牌競爭力不斷提升，具備較廣闊成長空間。未來隨渠道調整及拓展推進，需求回升環境下，公司業績有望迎來較快增長。預計公司2023-2025年可實現歸母凈利潤分別為0.88億元、1.11億元、1.31億元，同比增速分別為86.69%、27.02%、17.89%，對應EPS分別為0.27、0.34、0.40元/股，根據5月12日11.06元收盤價計算，對應PE分別為41X、32X、27X。綜上分析，維持公司“買入”投資評級。

風險提示：海外需求增長不及預期；原材料價格及匯率持續波動；行業競爭加劇；自主品牌業務拓展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券(600999)史晉星研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9900萬，根據現價換算的預測PE為36.07。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級8家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價為11.32。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，北鼎股份（300824）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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