海通國際證券集團有限公司周夢軒,郭慶龍近期對久祺股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《電助力自行車延續(xù)高增，自主品牌前景廣闊》，本報告對久祺股份給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為22.60元，當(dāng)前股價為18.84元，預(yù)期上漲幅度為19.96%。
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久祺股份(300994)
事件：公司發(fā)布22年報，22年實現(xiàn)營業(yè)收入23.8億元，同減36%；歸母凈利潤1.68億元，同減18.2%；歸母凈利率7.1%，同增1.5pct；扣非歸母凈利潤1.54億元，同減18.9%；扣非歸母凈利率6.5%，同增1.4pct。
單季度看，22Q1-23Q1分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.7/5.9/5.1/5.1/4.9億元，同比變化+3%/-29%/-50%/-55%/-37%；歸母凈利潤0.4/0.6/0.5/0.14/0.1億元，同比變化+27%/+13%/-15%/-76%/-67%；歸母凈利率5.5%/10.1%/10.3%/2.8%/2.8%，同比變化+1.0pct/+3.8pct/+4.2pct/-2.4pct/-2.6pct。
22年綜合毛利率為13.5%，同增0.9pct。期間費用率為5.9%，與同期相當(dāng)。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.6%/1.2%/0.9%/-2.9%，同比變化+2.5pct/+0.4pct/+0.4pct/-3.3pct。23Q1綜合毛利率為12.8%，同增0.1pct。期間費用率為9.3%，同增3.6pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為5.9%/1.4%/1.1%/0.8%，同比變化+1.7pct/+0.6pct/+0.5pct/+0.9pct。
分產(chǎn)品看，22年成人自行車/兒童自行車/助力電動自行車/摩托車/配件/其他收入分別實現(xiàn)營收5.7/4.1/4.6/0.1/8.1/1.1億元，占比24%/17%/20%/0.5%/34%/5%，同比變化-53%/-44%/+30%/-18.9%/-35%/-19%。
分渠道看，22年ODM/OBM/OEM/貿(mào)易模式渠道分別實現(xiàn)營收12.2/4.1/0.05/7.3億元，占比52%/17%/0.2%/31%，同比變化-46%/-11%/-74%/-24%。分地區(qū)看，22年中國大陸/港澳臺及海外分別實現(xiàn)營收0.7/23.1億元，占比3%/97%，同比變化+39%/-37%；中國大陸/港澳臺及海外分別實現(xiàn)毛利0.07/3.15億元，同比變化+48%/-32%；毛利率分別為10.5%/13.6%，同比變化0.53pct/0.96pct。
盈利預(yù)測與評級：考慮到外需不振，我們將公司23-24年凈利潤由4.0/4.9下調(diào)至1.8/2.3億元，同增4.6%/31.0%。考慮到公司電動助力自行車業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，自主品牌海外市場成長空間可觀。參考可比公司給予23年25倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價22.60元（原目標(biāo)價41.84，基于22年27倍PE），給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：海運風(fēng)險，國際貿(mào)易風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，供應(yīng)鏈管理不當(dāng)風(fēng)險，匯率波動。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司樊俊豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.66%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.77億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為20.71。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為23.95。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，久祺股份（300994）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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