東吳證券股份有限公司朱國廣,冉勝男近期對昊海生科進行研究并發布了研究報告《2023Q1季報點評：收入+29%、歸母凈利潤+33%，醫美眼科恢復快速增長》，本報告對昊海生科給出買入評級，當前股價為110.67元。

昊海生科(688366)

(資料圖片僅供參考)

投資要點

事件：2023年Q1，公司實現營收6.11億元（+29.06%，表示同比，下同），實現歸母凈利潤0.81億元（+33.21%），扣非歸母凈利潤0.72億元（+21.13%），收入符合預期，利潤基本符合預期。非經常性損益主要包括政府補助1006萬元、所得稅影響176萬元等。

醫美、眼科恢復快速增長，骨外科恢復稍慢。2023年Q1季度，分業務來看，醫美產品線恢復快速增長，一方面醫美消費尤其高端醫美增長韌性強，疫后需求較快釋放，另一方面，公司“海魅”主打線性無顆粒交聯特點，定位國產高端玻尿酸（終端價格8000元以上），產品具有安全性良好/支撐塑形效果好/時效性長等優勢，實現銷售收入快速增長。我們估計Q1玻尿酸產品線收入增長是驅動公司整體收入快速增長的重要因素，其中尤其海魅增長亮眼。眼科方面，隨著白內障手術量恢復、近視防控需求增長，公司人工晶體、代理OK鏡、視光材料恢復快速增長，我們估計Q1眼科產品線整體恢復快速增長。骨外科產品線恢復較慢，我們估計骨科整體穩健持平，外科有所拖累。

毛利率凈利率提升，期間費用率微幅提升。2023Q1，公司毛利率、凈利率分別為71.49%（+4.47pp）、13.90%（+0.5pp），隨著疫后收入恢復增長及高端產品占比提升，公司毛利率回升，考慮到Q1股權激勵費用600多萬，公司經營利潤率提升。公司銷售費用率32.78%（+1.52pp）、管理費用率15.32%（-0.57pp）、研發費用率8.77%（-0.84%pp），三項費用率整體提升0.11個百分點。隨著公司高端“海魅”玻尿酸繼續放量增長、自研“童享”OK鏡在2023年下半年加快上市銷售，我們認為公司整體利潤率水平有望進一步提升。

盈利預測與投資評級：維持預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.56/5.81/7.26億元，2023-2025年公司EPS分別為2.66/3.39/4.24元，對應當前A股股價的PE分別為42/33/26倍，維持“買入”評級。

風險提示：產品市場推廣不及預期，新產品研發進展或不及預期的風險，市場競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券(601162)楊松研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.03%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.53億，根據現價換算的預測PE為41.92。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為114.75。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，昊海生科（688366）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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