華福證券有限責任公司陳照林近期對德邦股份(603056)進行研究并發布了研究報告《22年歸母同比+339.1%，盈利能力持續修復》，本報告對德邦股份給出買入評級，認為其目標價位為20.43元，當前股價為16.75元，預期上漲幅度為21.97%。

德邦股份(603056)

事件：德邦股份公布2022年年報，2022年公司實現歸母凈利潤6.5億元，同比+339.1%；實現扣非歸母凈利潤3.1億元，同比+250.1%。單看22Q4，公司實現歸母凈利潤3.2億元，同比+169.0%；實現扣非歸母凈利潤2.1億元，同比+457.7%。符合預期。

(相關資料圖)

行業格局持續改善，惡性價格競爭緩和下公司單票/單公斤收入降幅收窄。2022年公司實現營業收入313.9億元，同比+0.1%，其中快遞業務收入207.8億元，同比+5.3%，總票數達7.5億票，同比+6.8%，單票快遞業務收入27.8元，同比-1.4%，降幅收窄3.3pp。快運業務營收96.0億元，同比-10.1%，開單貨物重量同比-14.8%，公斤單價同比+5.5%。行業格局持續改善，惡性價格競爭緩和，公司快遞及快運業務單票/單公斤單價降幅收窄乃至回升。

推進精益管理舉措，盈利能力持續修復。公司2022年營業成本281.9億元，同比-1.0%，其中人工成本141.5億元，同比-1.9%。毛利潤32.0億元，同比+10.7%，毛利率10.2%（同比+1.0pp）；期間費用27.7億元，同比-9.5%，期間費用率8.8%，同比-0.9pp。實現歸母凈利潤6.5億元，同比+339.1%；實現扣非歸母凈利潤3.1億元，同比+250.6%。公司盈利大幅提升主要系持續推進精益管理舉措，有效控制成本費用，包括推進末端網絡變革、提升自動化設備比例及實施更趨精細化的彈性資源管控等。

與京東物流協同效應釋放可期。2022年9月6日，京東收購德邦的股份交割完成，京東通過持有德邦控股71.93%的股權間接控制德邦股份。2023年3月16日，公司公告預計2023年預計為京東集團提供勞務，產生金額22.8億元。交易有助于公司與京東物流實現優勢互補，促進協同效應釋放。

盈利預測與投資建議。我們看好公司把握行業格局改善契機提高定價能力，深耕中高端直營網絡、堅持推進精細化成本管控以實現降本增效，與京東物流體系在各方面發揮協同效應，實現盈利持續修復。我們此前對公司2023/2024歸母凈利潤12.8/16.8億元的預測，由于22年貨量基數略低，我們更新公司23-25年歸母凈利為12.3/15.8/18.1億元，下調目標價20.43元，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀環境波動風險、上游生產要素價格波動風險、行業競爭格局惡化風險、公司整合風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券(000750)周延宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為56.17%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.12億，根據現價換算的預測PE為14.19。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為23.21。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，德邦股份（603056）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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