中郵證券有限責任公司李帥華,魏欣近期對云海金屬(002182)進行研究并發布了研究報告《全產業鏈布局，深加工業務占比提升》，本報告對云海金屬給出增持評級，當前股價為22.58元。

【資料圖】

云海金屬(002182)

事件：公司發布2022年度報告，報告期內公司實現營業收入91.05億元，較上年增長12.17%；實現歸母凈利潤6.11億元，較上年增長24.03%，實現扣非歸母凈利潤5.73億元，較上年增長36.46%。其中Q4公司實現營收/歸母凈利19.96/0.32億元，同比減少19%/85.91%，業績符合預期。

鎂價提振公司業績，深加工業務占比持續提升。分業務看，鎂、鋁合金是公司的主營產品，合計占比達58.63%，其中2022年鎂錠價格呈現前高后低趨勢，全年均價較上年提升20.49%，公司鎂合金產品營收較上年提升40.41%。公司著力拓展下游汽車輕量化市場和建筑領域應用，2022年公司鎂、鋁深加工收入達到28%，2023年目標占比達到30%以上，一方面公司在方向盤骨架、儀表盤支架、中控支架、座椅支架等汽車零部件產品銷量提升，同時開發電驅殼體、顯示屏背板等新的應用，另一方面公司鎂合金建筑模板2023年將實現批量供貨，有望跟隨地產行業擴大市場應用。

鎂合金產能穩步擴張，龍頭地位進一步增強。公司作為鎂行業龍頭，目前已形成10萬噸原鎂和20萬噸鎂合金的生產能力。其中安徽青陽年產30萬噸原鎂和30萬噸鎂合金項目、巢湖5萬噸原鎂項目將于2023年底建成，子公司五臺云海投資建設年產10萬噸高性能鎂基輕合金及5萬噸鎂合金深加工項目，南京云海投資建設3萬噸鎂合金壓鑄項目。隨著青陽項目和公司新擴的其他項目達產以后，2025年公司將達到50萬噸原鎂和50萬噸鎂合金的生產規模。

布局一體化壓鑄和鎂儲氫材料領域。公司子公司重慶博奧投資建設年產1500萬件鎂合金中大型汽車零部件暨鎂鋁合金創新研發中心項目，能夠有效應用一體化壓鑄設計理念，滿足國內外客戶輕量化的目標。儲氫材料方面，公司與寶鋼金屬及相關高校和研究所合力開展鎂基儲氫研究并進行產線試制，鎂基固態儲氫材料具有優良的吸放氫性能以及長期循環無動力學衰減和容量損失的優點，可實現大容量固態儲氫，不但可降低氫氣的儲運成本和能耗，而且安全便捷，有望成為氫儲運領域的重要關鍵材料。

投資建議：考慮到未來鋁、鎂價格下跌空間有限，2023年需求預計出現邊際改善，寶鋼入主后平臺優勢凸顯，預計公司2023/2024/2025年實現營業收入115.98/128.82/148.34億元，分別同比增長27.38%/11.07%/15.15%；歸母凈利潤分別為9.78/11.38/16.65億元，分別同比增長60.04%/16.36%/46.24%，對應EPS分別為1.51/1.76/2.58元。

以2023年4月7日收盤價22.58元為基準，對應2023-2025E對應PE分別為14.92/12.82/8.77倍。首次覆蓋，給予“增持”評級

風險提示：

鎂鋁價格下跌風險；市場競爭加劇風險；項目投產不及預期風險；政策超預期風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華寶證券白云飛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.52%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.38億，根據現價換算的預測PE為17.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為37.6。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，云海金屬（002182）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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