中銀國際證券股份有限公司李可倫,李天帥近期對聯泓新科進行研究并發布了研究報告《EVA粒子量利齊增，一體化布局構筑成本優勢》，本報告對聯泓新科給出增持評級，當前股價為28.21元。

聯泓新科(003022)

【資料圖】

公司發布 2022 年年報，盈利同比減少 21%。公司 EVA 粒子業務量利齊增，產品結構進一步優化，一體化布局提升成本優勢；維持增持評級。

支撐評級的要點

2022 年盈利同比減少 21%： 公司發布 2022 年年報， 實現營業收入 81.57億元，同比增長 7.60%； 實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 8.66 億元，同比減少 20.57%， 扣非盈利 7.07 億元，同比減少 19.77%。

EVA 粒子量利齊增，產品結構進一步優化： 2022 年公司實現 EVA 粒子收入 28.35 億元，同比增長 9.20%，實現銷量 14.22 萬噸，同比增長 3.34%。全年公司 EVA 粒子結算平均價格 19940 元/噸，同比增長 5.67%。 EVA粒子毛利率同比增長 0.53 個百分點至 51.05%。 2022 年公司 EVA 高端料產品結構優勢進一步夯實， 2022 年公司全部排產高 VA 含量、高附加值產品，其中光伏膠膜料產銷量進一步提升，全年銷售量同比增長約132%，與國內主要光伏膠膜生產企業均保持良好穩定的合作關系。

加速一體化布局， 提升公司成本優勢： 公司“2 萬噸/年超高分子量聚乙烯和 9 萬噸/年醋酸乙烯聯合裝置項目”計劃于 2023 年內建成投產。項目投產后，可有效延伸公司乙烯深加工產業鏈，為公司 EVA 裝置提供醋酸乙烯原料，降低原料成本，增強公司的成本優勢和盈利能力。

優質產能加速升級、擴張： 公司 EVA 管式尾技術升級改造項目于 2022年一季度建成投產， EVA 產能提高近 30%。 目前， 公司正在建設的項目包括 20 萬噸/年 EVA、 10 萬噸/年鋰電溶劑、 2 萬噸/年 UHMWPE、 9 萬噸/年 VA、 13 萬噸/年 PLA、 5 萬噸/年 PPC、 1 萬噸/年高純電子特氣和 3000 噸/年鋰電添加劑等，優質產能快速擴張。

估值

在當前股本下，結合公司年報及行業供需情況，我們將公司 2023- 2025年預測每股收益調整至 0.90/1.32/1.49 元（原預測 2023-2025 年每股收益為 1.29/1.49 /-元），對應市盈率 31.4/21.3/18.9 倍；維持增持評級。

評級面臨的主要風險

行業產能釋放超預期；產品價格競爭超預期；下游需求低于預期；原材料與燃料動力價格波動；光伏政策風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券張汪強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.32%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.02億，根據現價換算的預測PE為31.34。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為35.9。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，聯泓新科（003022）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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