天風證券(601162)發布研究報告稱，鈣鈦礦晶硅疊層電池是現階段晶硅電池的升級之選，其中鈣鈦礦/HJT電池或為更優解;而全鈣鈦礦電池無需晶硅材料，能實現有效降本，未來隨著量產技術逐漸成熟，全鈣鈦礦疊層有望成為更優選擇。建議關注電池廠商后續進展：目前明確鈣鈦礦疊層電池規劃的多為跨界廠商，杭蕭鋼構(600477)(600477.SH)進展快速，率先規劃建立100MW中試線。傳統電池片廠商中，天合(688599.SH)、東方日升(300118)(300118.SZ)與通威(600438.SH)已有明確的鈣鈦礦疊層電池布局計劃。

(資料圖)

▍天風證券主要觀點如下：

1)鈣鈦礦疊層電池：效率突破單結極限，多種技術路徑持續探索。

疊層電池的原理是寬帶隙頂部電池吸收高能量光子，窄帶隙底部電池提高光子利用率，二者合作能突破單結電池的理論效率極限，打開轉化效率天花板。

從材料分類：可分為鈣鈦礦/PERC、鈣鈦礦/TOPCon、鈣鈦礦/HJT、鈣鈦礦/CIGS與全鈣鈦礦電池等。鈣鈦礦晶硅疊層電池是現階段晶硅電池的升級之選，其中鈣鈦礦/HJT電池或為更優解;而全鈣鈦礦電池無需晶硅材料，能實現有效降本，未來隨著量產技術逐漸成熟，全鈣鈦礦疊層有望成為更優選擇。

從結構分類：兩端結構為兩子電池串聯，三端結構兩子電池并聯，四端機械堆疊結構兩子電池并聯，光學耦合。兩端集成一體化結構要求兩子電池電流相互匹配，產業選擇集中于兩端一體化結構，或因其所需透明導電層較少，制備成本低。

2)制備設備：看好廣泛PVD與先進ALD。

綜合分析各公司公開專利，疊層電池生產流程相較于單結電池的增量在于中間層，ALD技術在其中緩沖層/致密層更占優;PVD技術覆蓋大部分生產流程，價值量占比高。

3)疊層鈣鈦礦電池：電池廠商厚積待薄發，產能規劃持續萌芽。

傳統電池廠商隆基、愛旭已開始技術布局，新興企業寶馨、華晟不容小覷，跨界廠商杭蕭鋼構、聆達股份動作頻繁。目前鈣鈦礦疊層電池尚處于研發與試驗階段，已有企業宣布產能規劃，鈣鈦礦晶硅疊層電池因基礎晶硅技術成熟，產業進度快于鈣鈦礦/CIGS疊層電池與全鈣鈦礦疊層電池。

效率方面，小面積鈣鈦礦/晶硅疊層電池效率已超30%，期待大面積疊層電池效率突破。

4)投資建議：

建議關注電池廠商后續進展：目前明確鈣鈦礦疊層電池規劃的多為跨界廠商，杭蕭鋼構進展快速，率先規劃建立100MW中試線。

傳統電池片廠商中，天合、東方日升與通威已有明確的鈣鈦礦疊層電池布局計劃。

關注PVD設備與ALD廠商：PVD設備商中捷佳偉創(300724)與京山輕機(000821)設備已成功導入下游鈣鈦礦電池端，未來有望應用于疊層電池;微導納米是光伏ALD設備龍頭之一，已獲取疊層電池訂單，期待未來擴大優勢;奧來德(正在研發)、欣奕華(暫未上市)作為蒸鍍機探索研發生產商，有望憑借蒸發源know-how帶來增益。

風險提示：

光伏裝機不及預期;電池片技術路徑變化風險;鈣鈦礦疊層電池量產速度低于預期。

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