華泰證券(601688)發布研究報告稱，近年來國內零食量販門店加速崛起，截至22年末，國內零食量販門店總數達1.3萬家左右，區域性龍頭并起，其中湖南市場得益于成熟的零食消費習慣和供應渠道(以長沙高橋市場為代表)，零食量販業態發展程度領跑全國。復盤歷史，過去的每一輪渠道革命均帶來了一批新品牌的崛起，零食量販店當前處于加速發展階段，新一輪渠道紅利有望孕育新的行業機遇，當前各大企業亦積極布局。

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▍華泰證券主要觀點如下：

為何興起：歷史進程下的必然，疫情加速發展

該行認為，零食量販業態的誕生是歷史進程下的必然，疫情進一步加速了發展：1)品類屬性奠定誕生基礎：零食具備沖動性購買特征，線下才是零食主戰場;同時零食行業具備大而散的特點，SKU多且迭代較快，綜合性商超難以充分滿足消費者需求，品類專營門店誕生具備基礎;

2)單店模型獨具優勢：零食量販以價換量實現高周轉，坪效及投資回收期相對領先;

3)疫情加速：需求端疫情期間居民收入受到影響，更加注重產品性價比，零食量販店客單價(40元左右)低于傳統門店(60元左右);

供給端疫情沖擊導致線下客流受限，閉店潮給予零食量販門店較好的增量點位布局紅利。

未來展望：短看跑馬圈地門店擴張，長看 “零食+”擴充單店營收

1)開店空間：當前行業仍處于跑馬圈地、門店快速擴張的階段。據窄門餐眼，截至22年末國內零食量販門店總數預計在1.3萬家左右，同期全國百強商超/咖啡/鹵味/便利店/水果店/現制茶飲店數量分別達3/12/13/25/30/39萬家，零食量販店擴張空間仍然廣闊，行業終局或為區域龍頭并立，少數頭部玩家實現全國化擴張。

2)單店營收：零食量販門店最大優勢在于先發占據下沉市場優勢點位，憑借高性價比及高周轉的單店模型站穩下沉市場，并持續打磨精進供應鏈，看好其未來進一步擴充售賣產品品類，通過“零食+”支撐長期可持續的單店營收提升，充分挖掘下沉市場紅利。

行業機遇：變革孕育新機，迎接新一輪渠道紅利

復盤歷史，過去的每一輪渠道革命均帶來了一批新品牌的崛起，零食量販店當前處于加速發展階段，新一輪渠道紅利有望孕育新的行業機遇。當前各大企業亦積極布局。

風險提示：

宏觀經濟增長不達預期，行業競爭激烈，食品安全問題。

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