東吳證券股份有限公司袁理,任逸軒近期對九豐能源進行研究并發布了研究報告《九豐能源2022年年報點評：清潔能源主業穩定增長，一主兩翼格局打開成長空間》，本報告對九豐能源給出買入評級，當前股價為24.0元。

【資料圖】

九豐能源(605090)

投資要點

事件：公司發布2022年年度報告，2022年公司實現營收239.54億元，同增29.56%；歸母凈利潤10.9億元，同增75.87%；扣非歸母凈利潤10.57億元，同增65.47%，符合我們的預期。

清潔能源業務穩定增長，盈利能力增強。公司收入增長主要系地緣政治、俄烏沖突等事件帶來的全球天然氣供需錯配、價格高位運行所致。1）LNG收入貢獻超50%，同增27.23%至125.68億元，毛利率6.93%，同增1.72pct；2022年銷量146萬噸，同減28%，單噸毛利提升至596元。2）LPG收入貢獻超40%，同增32.80%至103.67億元，毛利率5.08%，同減1.25pct；2022年銷量大幅提升至198萬噸，同增12%。公司盈利能力增強，凈利率&杠桿率齊升，ROE上升3.5pct至17.67%。

海陸雙資源格局形成，擬布局上游氣田，產業鏈進一步完善。2022年，華油中藍（公司持股28%）、森泰能源（公司持股100%）兩大陸氣資源重組完成，整體資源配置能力及順價能力提升；擬參與資產重組取得中國油氣控股50%~75%股份，布局深入上游開采，產業鏈布局繼續完善。

能源服務納入核心主業，依托核心資產，盈利能力穩定。公司能源物流服務依托LNG船舶、接收站等核心資產，提供物流服務并結算服務費。目前公司自主控制4艘LNG船舶（2艘自有/1艘待交付/1艘在建），4艘LPG船舶（2艘租賃/2艘在建），全部投運后，年周轉能力達400-500萬噸；接收站可實現LNG/LPG年周轉能力150/150萬噸。公司能源作業服務在天然氣井周邊投資建設整套天然氣分離、凈化、液化整套裝置及附屬設施，并長期運營，獲取穩定的服務性收益。截至2022年底，公司加工處理產能達40萬噸，全年實際處理量約30萬噸。

特種氣體納入核心主業，國產替代&能源轉型，未來發展可期。1）氦氣：確保用氦安全，國產替代為必然趨勢。根據卓創資訊，核磁共振、光纖產業、半導體等形成氦氣需求支撐，預計2023年我國氦氣需求4400噸。我國貧氦，確保關鍵領域用氦安全、實現國產替代是必然趨勢；其中，利用國內LNG工廠BOG提取氦氣是短期內提升國產率的最佳方法。公司已擁有LNG年產能近70萬噸，截至2022年底，公司高純度氦氣設計產能為36萬方/年，產量約18萬方。2）能源轉型趨勢下，氫氣發展潛力值得期待。在國家“雙碳”戰略目標背景下，多項支持氫能產業發展的鼓勵政策陸續出臺，氫能產業發展步入快車道。公司與巨正源合作，利用多項技術與工藝為下游用戶供氫，未來氫氣業務發展可期。

盈利預測與投資評級：公司清潔能源主業穩定發展；能源服務&特種氣體納入核心主業，一主兩翼格局打開成長空間。我們維持公司2023-2024年歸母凈利潤13.15/16.85億元，預計2025年歸母凈利潤為18.83億元，對應PE為11.4/8.9/8.0倍（估值日期2023/3/10），維持“買入”評級。

風險提示：天然氣價格劇烈波動，氫能政策落地速度不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券(600109)姚遙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為62.54%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.2億，根據現價換算的預測PE為9.79。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為29.26。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，九豐能源（605090）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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