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東方證券:鋰電隔膜量升利穩 關注全球化出海機遇

來源:智通財經    發布時間:2022-12-09 11:57:12


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東方證券(600958)發布研究報告稱,隔膜行業投資重周轉低,合理的盈利以及持續的融資成為企業持續擴產的必要條件。濕法隔膜供需緊平衡延續,仍是2023年增長確定性最高的鋰電材料環節,疊加海外需求旺盛,全球隔膜供給向中國集中,板塊成長性明確。而當前行業的融資能力和擴產節奏可能受到板塊整體估值偏低和頭部企業突發性事件的影響,產業投資存在反身性,長期盈利或存較大改善空間。

建議關注:產能擴張確定、受益于海外供應鏈的星源材質(300568)(300568.SZ)、中材科技(002080)(002080.SZ)、滄州明珠(002108)(002108.SZ);此外恩捷股份(002812)(002812.SZ)龍頭領先優勢依然突出,建議關注。

東方證券主要觀點如下:

隔膜行業投資重周轉低,合理的盈利以及持續的融資成為企業持續擴產的必要條件。

一方面,隔膜行業資本密集,產線投資強度大,經營杠桿高且規模效應顯著,決定了企業需要不斷融資擴產以增強競爭力,因此融資能力成為企業擴張的關鍵,而頭部企業或上市公司在這方面具備明顯優勢。另一方面,隔膜企業普遍現金流差、周轉低,除持續融資之外,企業仍需維持較高的盈利水平以實現長期良性發展。

隔膜企業間盈利差距明顯,新進入者突圍難度較高。

受2015年以來隔膜持續降價影響,大部分二三線企業在隔膜業務中長期無法獲得正常盈利,甚至處于虧損狀態。經歷過去一輪盈利低潮,行業通過一系列并購整合已經形成了較為清晰的競爭格局,頭部企業規模優勢不斷累積,當前龍頭企業與二三線企業的盈利依舊存在較大差距。新進入者以龍頭企業為目標,但受制于資金、設備、技術、客戶開拓等因素,想要爭取到理想的市場份額和可觀的盈利均存在不小難度,未來仍需觀望新進入者切入隔膜行業的信心、決心與能力,存在較大不確定性。

隔膜需求面向全球,頭部企業有望持續受益于海外市場。

2025年全球鋰電池需求量預計達到1915GWh,對應300億平隔膜需求。在行業擴產不確定性較大的情況之下,未來行業供需預計仍將處于緊平衡狀態。而海外隔膜企業擴產較慢,新增產能相對有限,無法滿足電池廠需求。國內隔膜企業產能大幅擴張,全球產能向中國集中。相較于海外企業,國內隔膜生產成本較低,價格競爭力較強;相較于二三線企業仍需一定驗證周期,龍頭企業具備較強客戶優勢。國內隔膜龍頭企業出海布局加速,在海外市場的份額有望不斷提升。

風險提示:鋰電池需求不及預期;動力電池技術變革;部分公司產能釋放超預期、行業競爭加劇可能導致產品降價;突發事件影響短期股價波動;假設條件變化影響測算結果等。

關鍵詞: 龍頭企業 東方證券 建議關注

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