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自9月底以來(lái)，醫(yī)藥板塊開(kāi)啟了一波強(qiáng)勢(shì)反彈行情，不少上市公司表現(xiàn)搶眼。華商基金張曉表示，長(zhǎng)周期上，當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值處于歷史相對(duì)底部，未來(lái)仍有投資機(jī)會(huì)。張曉稱，看好以下三個(gè)方面：一是創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械板塊，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企進(jìn)步很大，在新靶點(diǎn)上和海外同行的差距大幅縮短。加上醫(yī)保談判價(jià)格降幅可控，納入醫(yī)保后可以快速放量。創(chuàng)新器械方面，海外產(chǎn)品迭代進(jìn)入瓶頸期，國(guó)內(nèi)企業(yè)后發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程在加速；二是CXO（醫(yī)藥研發(fā)外包）板塊，CXO公司業(yè)績(jī)的韌性依然很強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥投融資的擔(dān)憂導(dǎo)致其估值逐步下降，但是行業(yè)發(fā)展的邏輯并沒(méi)有被破壞，目前投融資預(yù)期或處于底部，改善在即；三是消費(fèi)醫(yī)療板塊，可能未來(lái)也將迎來(lái)修復(fù)機(jī)會(huì)。
從投資框架看，張曉把公司歸為兩類：一類是賽道股，另一類是價(jià)值股。對(duì)于賽道股，張曉自上而下按照景氣度來(lái)篩選，在順應(yīng)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的高景氣賽道中，選擇受益于政策驅(qū)動(dòng)的子行業(yè)，通過(guò)上下游驗(yàn)證以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面的邏輯分析，在合適的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行布局。
張曉強(qiáng)調(diào)，“對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，政策因素非常重要，不僅要自上而下關(guān)注行業(yè)景氣度，還要關(guān)注政策層面的變化。” 對(duì)于價(jià)值股，她認(rèn)為，要自下而上尋找機(jī)會(huì)，從上市公司的業(yè)績(jī)確定性、管理層穩(wěn)定性、估值匹配性等方面入手，更多關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)壁壘。醫(yī)藥板塊估值目前仍處于歷史相對(duì)底部。從政策層面看，醫(yī)保談判以及集采價(jià)格降幅可預(yù)見(jiàn)性增強(qiáng)。從藥品方面看，被集采的品種銷量重回穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭，集采的影響在逐步弱化。
