光大證券(601788)發布研究報告稱，電子雷管行業經過供給側改革，份額向龍頭公司集中。2022年1-8月，雷管產量為5.65億發，同比增加1.64%。2022年8月份，工業電雷管產量為0.09億發，同比減少29.33%;導爆管雷管產量為0.03億發，同比減少93.25%;電子雷管產量為0.36億發，同比增加117.43%。從單月的數據來看，電子雷管的滲透率(電子雷管單月產量/雷管總產量)已從2022年3月~6月約20%左右的水平提升至2022年7月的61%和2022年8月的73%。
(資料圖)
光大證券主要觀點如下：
什么是工業數碼電子雷管
傳統工業雷管主要為導爆管雷管、工業電雷管，通過內置的化學延期藥劑實現延期。電子雷管是采用電子控制模塊對起爆過程進行控制的電雷管，其中電子控制模塊替代化學延期藥劑實現延期，且可通過物聯智能由相關部門管控，相較傳統工業雷管具有更高的安全性、可靠性與爆破效率。電子控制模塊是電子雷管的核心組件，電子雷管通過電子控制模塊實現可靠通信、身份識別、狀態檢測、精準延時、起爆控制等關鍵功能。
政策紅利驅動電子雷管行業快速增長
工業和信息化部于2018年頒發《關于推進民爆行業高質量發展的意見》，加大對數碼電子雷管的推廣應用力度;并于2021年11月發布《“十四五”民用爆炸物品行業安全發展規劃》，要求除保留少量產能用于出口或其它經許可的特殊用途外，2022年6月底前停止生產、8月底前停止銷售除工業數碼電子雷管外的其它工業雷管;暫時保留煤礦許用工業電雷管生產和銷售，2022年9月底前停止生產、11月底前停止銷售。礦山開采與基礎設施建設為電子雷管等民用爆炸物品提供了較為穩定的市場需求，此外，煤礦、石油開采、消防、地質勘探等領域進一步打開了電子雷管的市場空間。
電子雷管空間廣闊
根據中爆協數據，中國雷管行業2019、2020、2021和2022年1-8月產量分別為10.9、9.6、8.9和5.7億發;其中電子雷管產量分別為0.6、1.2、1.6、1.6億發，電子雷管占比分別為5.5%、12.2%、18.4%和28.0%，占比持續提升。根據《壺化股份招股說明書》，傳統雷管單價約1-3元/發，電子雷管單價約15-20元/發。我們假設2022-2024年全行業產量分別為9.1、9.3、10億發。我們測算中國雷管行業2021年市場空間約45億元，我們預計2022~2024年市場空間約為69、129和150億元。按省份來看，2021年中國雷管需求大省包括四川、云南、山西等省份，21年銷量分別為1.04、0.89、0.85億發。
電子雷管加速滲透，拐點已現
2022年1-8月，雷管產量為5.65億發，同比增加1.64%。2022年8月份，工業電雷管產量為0.09億發，同比減少29.33%;導爆管雷管產量為0.03億發，同比減少93.25%;電子雷管產量為0.36億發，同比增加117.43%。從單月的數據來看，電子雷管的滲透率(電子雷管單月產量/雷管總產量)已從2022年3月~6月約20%左右的水平提升至2022年7月的61%和2022年8月的73%。
電子雷管行業競爭格局：供給側改革，份額向龍頭公司集中
(1)電子雷管：根據中爆協2022年1-8月數據，2022年中國共有超過34家企業提供電子雷管產品，其中有10家為上市公司，10家上市公司電子雷管產量合計份額超60%。(2)電子控制模塊：行業主要企業包括力芯微、全安密靈、上海鯤程等。
風險分析：宏觀經濟周期風險;安全風險等。
