東方證券股份有限公司劉洋近期對馳宏鋅鍺(600497)進行研究并發布了研究報告《馳宏鋅鍺首次覆蓋報告：內生外延，鉛鋅龍頭成長可期》，本報告對馳宏鋅鍺給出買入評級，認為其目標價位為6.16元，當前股價為5.21元，預期上漲幅度為18.23%。
馳宏鋅鍺(600497)
(資料圖)
中鋁旗下鉛鋅平臺，資源稟賦優異。公司是中鋁集團旗下鉛鋅專業化經營平臺，堅持“礦冶一體化”布局，鉛鋅礦自給率達75%。會澤、彝良兩大核心主力礦山是國內少有的富礦，鉛鋅資源品位遠超國內鉛鋅礦山的平均水平，合計貢獻了公司83%的鋅礦產量、71%的鉛礦產量。
承諾期過半，金鼎鋅業有望注入。2018年，中國鋁業集團及中國銅業集團承諾將金鼎鋅業注入公司。金鼎鋅業擁有國內鉛鋅資源量第二大的蘭坪鉛鋅礦，以及10萬噸/年的鋅冶煉產能，2021年初生產鉛鋅礦約10.54萬金屬噸，經營現金流超5億元。金鼎鋅業正在進行選礦技術攻關以及尾礦庫建設，未來或將突破產量瓶頸。
西藏鑫湖礦業即將投產。子公司西藏鑫湖礦業將于2022年12月投產，一期具備10萬噸/年的采礦能力，預計自2023年起每年能夠生產鉛礦0.61萬金屬噸、鋅礦0.62萬金屬噸以及白銀9.9噸。
在產礦山改擴建項目陸續完成，采礦能力和選礦設施利用率大幅提升。（1）榮達礦業深部資源接替技改項目將于2022年12月投產，榮達礦業的采礦產將從70萬噸/年提升至100萬噸/年，每年將出產鋅精礦4.70萬噸，鉛精礦4.68萬噸，同時伴生銀約100噸。（2）彝良礦業找探礦項目及資源持續接替工程，可將毛坪礦的鉛鋅資源可開采年限延長至12年，預計彝良馳宏礦業自2023年起年產鋅精礦10萬噸、鉛精礦3.75萬噸。（3）大水井礦區將與會澤礦業麒麟廠礦區整合開發，充分利用現有設施，預計每年增產鋅精礦1.1萬噸、鉛精礦0.33萬噸。
領先鍺金屬行業，持續拓展深加工能力。2022年6月公司超高純四氯化鍺項目正式投產，形成超高純四氯化鍺的連續萃取-催化-精餾技術，繼續擴展鍺產品精深加工能力，保持高毛利水平。預計2022-2024年公司鍺業務的營收達4.4/4.8/4.9億元，有望成為公司新的增長點。
盈利預測與投資建議
我們預測公司2022-2024年每股收益分別為0.44元、0.52元、0.60元，根據可比公司2022年14倍PE的估值，對應目標價為6.16元，首次覆蓋給予買入評級。
風險提示
金鼎鋅業的注入進度不及預期。鋅需求大幅縮減。全球精煉鉛的需求增速不及預期。鍺金屬需求不及預期。資產減值風險。貨幣政策超預期收緊。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券(601788)王思敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為52.84%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.61億，根據現價換算的預測PE為30.65。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為7.83。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，馳宏鋅鍺（600497）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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