國金證券股份有限公司姚遙近期對高測股份進行研究并發布了研究報告《設備、耗材、工藝集大成者，多業務展宏圖》，本報告對高測股份給出買入評級，認為其目標價位為115.00元，當前股價為84.0元，預期上漲幅度為36.9%。
高測股份(688556)
(資料圖)
投資邏輯
公司為國內頭部高硬脆材料切割設備和切割耗材供應商， 擁有三項研發能力，四大成長曲線： 公司定位底層邏輯分別為切割設備的研發能力、金剛線的研發能力、切割工藝的研發能力，產品輸出表現為切割設備和金剛線， 疊加差異化工藝形成一體化切割解決方案，應用于不同的切割場景。 目前公司四大成長曲線包括輪胎檢測業務、 光伏切割設備及耗材業務、 半導體、 磁材、 藍寶石等創新業務， 光伏硅片切片代工服務，成長曲線清晰。
光伏行業維持高景氣度，切割耗材及切割設備給予業績強支撐： 光伏裝機高增確定性高，帶動硅片環節擴產需求。 金剛線方面， 公司于年初完成“一機十二線”技改，金剛線產能從年產 800 萬公里提升到 2500 萬公里以上， 上半年實現銷量 1200 萬公里，全年有望實現滿產滿銷。在切割設備方面， 公司新一代金剛線晶硅切片機具有平臺化兼容設計， 在兼容大尺寸的同時可以兼具薄片化， 產品推出后迅速實現批量銷售， 2022 年上半年公司光伏切割設備類產品在手訂單約 11.76 億元，同比增長 61%。
切片代工業務帶來業績彈性： 2021 年公司新增切片代工業務，從產品服務商延伸到服務提供商。上半年切片總規模 3GW，凈利潤約 2600 萬/GW，盈利開始逐步兌現。 公司目前披露規劃三個項目共 47GW 產能， 預計公司 22-24 年代工業務收入分別為 8.3/18.3/31.7 億元， 在硅料價格下行的趨勢下，公司仍可以通過切片產能的快速釋放帶來較大盈利彈性。
實控人 10 億元定增彰顯發展信心，同時優化財務結構： 8 月 23 日，公司發布定增預案，擬向公司控股股東、實際控制人張頊先生增發不超過 10 億元，擬用于補充流動資金或償還貸款。本次增發不僅有助于公司降低經營風險，同時也凸顯了實控人對公司未來發展的信心 。
投資建議
預計公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 5.2、 8.2、 10.5 億元，同比增長202.7%、 57.1%、 28.3%，對應 EPS 為 2.29、 3.60、 4.62 元，給予 2022年 50 倍 PE，對應目標價 115 元。首次覆蓋, 給予“買入”評級。
風險
下游擴產不及預期；技術進步不及預期；硅料價格下行過快風險；限售股解禁；股東減持風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券(601555)周爾雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.39%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.26億，根據現價換算的預測PE為36.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為118.29。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，高測股份（688556）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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