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海通證券(600837)稱，光伏行業上半年歸母凈利潤高速增長。光伏行業Q2單季利潤增速亮眼，39家樣本公司無一虧損。未來需關注行業持續成長性。該團隊認為，中長期來看光伏行業受益于碳中和的發展、以及全球平價時代經濟性兩大重要因素，未來長期持續成長性強，具有較大的發展空間。
投資要點
光伏行業2022年上半年歸母凈利潤高速增長。2022年上半年，光伏板塊合計實現營業收入3481.52億元，同比增長80.79%;合計實現歸母凈利潤473.53億元，總比增長115.42%;板塊平均毛利率為23.32%，同比增加0.47個百分點;平均歸母凈利潤率為13.60%，同比增加2.19個百分點。分板塊來看，光伏設備、硅料、硅片、電池組件等幾個設備主材子板塊，均實現了歸母凈利潤的快速增長，上半年凈利潤分別同比增長57.56%、324.24%、81.33%、75.68%;逆變器支架、玻璃背板膠膜兩個子板塊上半年歸母凈利潤分別同比增長26.11%、3.84%;電站環節上半年歸母凈利潤同比下降13.72%;毛利率方面，硅料板塊上半年毛利率同比增長13.04個百分點，是增幅最大的板塊，玻璃背板膠膜、硅片兩個板塊毛利率分別同比下降11.30、6.29個百分點，是降幅最大的兩個板塊，其余各板塊毛利率變化幅度相對較小。
光伏行業Q2單季利潤增速亮眼，39家樣本公司無一虧損。按單季度拆分，2022Q2單季度光伏板塊合計實現營業收入2006.06億元，同比增長83.72%;合計實現歸母凈利潤275.99億元，同比增長116.35%;板塊平均毛利率為23.30%，同比增加0.09個百分點;平均歸母凈利潤率為13.76%，同比增加2.07個百分點;39家所選光伏公司22Q2歸母凈利潤全部為正，無一虧損。分板塊來看，光伏設備、硅料、硅片、電池組件、逆變器支架、玻璃背板膠膜、其他輔材子板塊22Q2單季歸母凈利潤分別同比增長69.17%、231.13%、75.76%、102.64%、51.24%、72.25%、83.86%，均實現了超過50%的高速增長;僅電站子板塊22Q2歸母凈利潤同比下降20.90%;毛利率方面，Q2單季度硅料環節毛利率同比增長10.36個百分點，是增幅最大的板塊，硅片環節同比下降6.13個百分點，是降幅最大的板塊，其余各板塊毛利率變化幅度相對較小。
光伏行業上半年經營質量良好。22年Q1、Q2光伏行業期間費用率分別為7.96%、6.35%，呈現出持續下降的趨勢;現金流方面，伏板塊22Q2單季度經營性現金流凈額達434.50億元，環比Q1的-4.37億有很大幅度的修復;在手資金方面，22Q2末光伏板塊合計貨幣資金1903.13億元，相比Q1末增加422.49億元，應收賬款及應收票據Q2末相比Q1末小幅增加，存貨Q2末相比Q1末增加18%，其中電池組件、逆變器支架、玻璃背板膠膜、其他輔材4個子板塊存貨增幅較大;另外板塊周轉速率加快，22Q2光伏板塊的存貨周轉天數、應收賬款周轉天數分別為78.72天、47.90天，環比Q1均有明顯下降。
投資策略：關注行業持續成長性。上半年國內新增并網容量30.88GW，同比增速高達137%;我們預計2022-2023年國內光伏裝機容量將達到90GW、120GW;海外需求方面，上半年光伏組件出口量78.6GW，同比增長74.3%，我們預計2022-2023年全球光伏裝機需求將有望達到250GW、340GW，至2025年裝機量有望達到500GW;我們認為，中長期來看光伏行業受益于碳中和的發展、以及全球平價時代經濟性兩大重要因素，未來長期持續成長性強，具有較大的發展空間。
