A股“保險中介第一股”要來了?

歷經(jīng)8年準備期，三次調(diào)整上市板塊，江泰保險經(jīng)紀股份有限公司(下稱“江泰保險”)終于在近日向深交所遞交招股說明書，目前正處在預披露環(huán)節(jié)。

這家保險中介資質(zhì)如何?記者注意到，江泰保險的資產(chǎn)負債率一直處于較高水平，五年內(nèi)頻頻向員工借款解決購置大廈及后續(xù)裝修所需的資金缺口問題。

但看似資金緊張的背后，江泰保險向股東分紅卻毫不吝嗇，高管薪酬更是占到凈利潤的半壁江山。

目前，A股市場仍未有保險中介公司上市。分析稱，究其原因，重要的一點是保險中介公司缺乏自身的內(nèi)在價值與核心競爭力。面對日趨激烈的市場競爭，以及“后疫情時代”互聯(lián)網(wǎng)保險對傳統(tǒng)保險市場的沖擊，科技將成為保險中介機構(gòu)未來發(fā)展的重要驅(qū)動力。

三次調(diào)整上市板塊

招股書顯示，江泰保險擬赴深交所中小板上市，保薦機構(gòu)為中信建投證券。本次擬公開發(fā)行7164.27萬股普通股A股，不進行老股轉(zhuǎn)讓，發(fā)行后總股本為28657.07萬股，公開發(fā)行的新股不低于本次發(fā)行后總股本的25%。

本次募集資金扣除發(fā)行費用后，將主要用于三大項目建設(shè)。具體來看，約2.73億元用于國內(nèi)分支機構(gòu)建設(shè)項目，約1.4億元用于電子商務(wù)與管理信息系統(tǒng)建設(shè)項目，約0.27億元用于海外代表處建設(shè)項目。

江泰保險成立于2000年，是我國第一家開業(yè)的保險經(jīng)紀公司，也是國內(nèi)最大的財產(chǎn)保險經(jīng)紀公司。2010年，江泰保險正式完成股份制改革并對外宣布將在兩年內(nèi)上市。2012年8月，江泰保險首次在北京證監(jiān)局進行輔導備案登記。過去的八年內(nèi)，江泰保險不僅三換輔導券商，擬登陸板塊也創(chuàng)經(jīng)歷了從主板到業(yè)板，再到中小板的調(diào)整。

根據(jù)招股書披露，近年來，江泰保險營收已突破10億元，盈利也呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。合并口徑下，2020年上半年，江泰保險營業(yè)收入為5.6億元，營業(yè)利潤7166.14萬元，凈利潤4679.39萬元，歸屬于公司普通股股東的凈利潤4705.74萬元。2017年至2019年，其營業(yè)收入分別約為8.44億元、10.03億元、11.32億元，凈利潤分別為3173.24萬元、4040.83萬元、5598.85萬元。

江泰保險也表示，目前其主營業(yè)務(wù)集中在財險領(lǐng)域，而近年來，私人保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)快速發(fā)展，業(yè)務(wù)體量明顯提升。因此，該公司未來將積極布局私人保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升私人保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)規(guī)模和市場占有率，以鞏固其在保險經(jīng)紀市場中的整體市場份額和行業(yè)地位。

據(jù)了解，江泰保險計劃使用本次募集資金在全國范圍內(nèi)新建90家專營私人保險的營業(yè)部，開展私人保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)，服務(wù)高凈值客戶，以此拓展新的業(yè)務(wù)增長點。

頻向員工借款

值得注意的是，近年來，江泰保險的資產(chǎn)負債率一直處于較高水平。2017年至2020年6月末，公司的資產(chǎn)負債率(合并口徑)分別為61.99%、62.81%、64.70%、62.93%。與在新三板掛牌上市的兩家保險經(jīng)紀公司正迅保險和同昌保險相比，高出20個百分點以上。

較高的負債水平下，近幾年，江泰保險頻繁向員工借款，用于辦公大樓購置及裝修。

招股書顯示，2014年及2015年，為解決購置江泰保險大廈及后續(xù)裝修所需資金缺口問題，該公司共與334名員工簽訂借款協(xié)議，籌集資金6032.6萬元，借款期限為兩年至五年不等，利率按照借款期限在7.83%至8.32%不等。

為了籌劃上市事宜，江泰保險在2016年底償還了上述借款的本息。但在此后的2017年至2019年，基于同樣的原因，其再次先后與144名、89名及41名員工進行一年期借款，分別籌集資金5770萬元、4954萬元、1300萬元，利率為6.75%(含稅)。以此計算，上述五年內(nèi)，江泰保險共向員工籌集資金超過1.8億元。

然而，看似資金緊張的江泰保險，一邊因購置辦公樓及裝修大規(guī)模向員工借款，一邊又大手筆地向股東進行現(xiàn)金分紅。

2016年至2019年，江泰保險分別向股東派發(fā)年度現(xiàn)金股利2149.28萬元、2923.02萬元、2149.28萬元、2579.14萬元，合計9800.72萬元，其中后3個會計年度現(xiàn)金分紅占當年歸母凈利潤的比例分別為80.16%、53.56%、45.72%。

與此同時，江泰保險的高管薪酬也處于較高水平。據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年，在江泰保險處領(lǐng)取薪酬的20名高管，合計薪酬超過3000萬元，人均薪酬超過150萬元，在當期公司凈利潤中占比近54%。

針對上述問題，1月27日，《國際金融報》記者聯(lián)系了江泰保險董秘辦。但截至發(fā)稿，暫未收到回復。

需應(yīng)對行業(yè)風險

截至目前，A股市場仍未有保險中介公司上市。有業(yè)內(nèi)人士認為，這主要受制于監(jiān)管審核等方面的因素。此外，保險中介公司普遍缺乏內(nèi)在價值與核心競爭力，若保險公司不提供保險產(chǎn)品給它們，預計其業(yè)務(wù)收入會很快下降。

在招股書中，江泰保險也對當前保險經(jīng)紀行業(yè)的現(xiàn)狀進行了分析。其中提到，隨著國內(nèi)保險市場成熟度的不斷提升，保險經(jīng)紀機構(gòu)被越來越多的投保人和保險公司所認可，通過保險經(jīng)紀渠道實現(xiàn)的保費收入近年來呈現(xiàn)出良好的高速增長趨勢，同時也加劇了市場競爭。保險經(jīng)紀機構(gòu)將面對內(nèi)資機構(gòu)競爭升級的局面。而隨著中國保險經(jīng)紀市場的進一步對外開放，外資保險經(jīng)紀機構(gòu)也將加速進入國內(nèi)市場，進一步加劇國內(nèi)的市場競爭。

與此同時，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和普及，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與保險行業(yè)正在不斷走向深度融合。特別是在“后疫情時代”，相對于傳統(tǒng)的線下保險銷售模式，互聯(lián)網(wǎng)保險銷售更具優(yōu)勢，對傳統(tǒng)保險市場形成了一定的沖擊。此外，隨著投保人對于保險產(chǎn)品的需求更加多元化和個性化，也對保險經(jīng)紀機構(gòu)的數(shù)據(jù)收集、數(shù)據(jù)分析及精準營銷能力提出了更高的要求，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將成為保險經(jīng)紀機構(gòu)未來發(fā)展的重要技術(shù)驅(qū)動力。

對此，清華大學五道口金融學院中國保險與養(yǎng)老金研究中心研究員朱俊生指出，拓展服務(wù)領(lǐng)域、參與生態(tài)圈建設(shè)、參與保險價值鏈，這是很多中介都想做的事，但落地需要科技的支撐，而科技的背后是數(shù)據(jù)與人才。中介在很大程度上是輕資產(chǎn)，靠的是專業(yè)技術(shù)、專業(yè)能力與專業(yè)的人才，這也是整個中介行業(yè)未來變化的方向。

他建議，專業(yè)中介需要深耕細作。市場粗放發(fā)展階段已經(jīng)過去，正進入高質(zhì)量發(fā)展階段。在這一階段生存發(fā)展并不容易，壓力很大，需要整個行業(yè)耐得住寂寞，扛得住壓力。保險市場需要長大長強，不是做大做強。保險行業(yè)最需要的是審慎，要根據(jù)長遠結(jié)果而不是根據(jù)短期結(jié)果決策。