盡管股價(jià)有所攀升，但近年來(lái)，水井坊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不理想，進(jìn)入2020年后營(yíng)收凈利甚至雙雙陷入負(fù)增長(zhǎng)。
三連板后，水井坊股價(jià)開(kāi)啟回調(diào)之路。
2020年12月31日、2021年1月4日和5日，四川水井坊股份有限公司(600779.SH，下稱水井坊)股價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日漲停，收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%，每股股價(jià)沖破百元，占據(jù)了白酒股漲幅榜的首位。
隨后，該公司披露了股價(jià)異動(dòng)公告稱，公司目前日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序正常。市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)政策沒(méi)有發(fā)生重大調(diào)整。
不過(guò)此后，該公司股價(jià)一路走低，截至2021年1月25日收于92.11元/股，較1月6日觸及的107.86元/股高點(diǎn)，下挫14.6%。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，水井坊這一波走勢(shì)或暗合近一段時(shí)間來(lái)白酒股趨勢(shì)，一方面，監(jiān)管層對(duì)各大酒企業(yè)績(jī)釋放的合規(guī)性有所關(guān)注，可能會(huì)影響到白酒股走勢(shì)。另一方面，目前部分小酒企炒作已經(jīng)脫離基本面或?qū)I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有較大透支，中金公司分析認(rèn)為，需警惕短期情緒回落后帶來(lái)的沖擊。
除了震蕩不斷的股價(jià)，水井坊近年來(lái)業(yè)績(jī)情況也值得關(guān)注。其營(yíng)收、凈利呈現(xiàn)出同比增速下滑、甚至轉(zhuǎn)增為減，或與該公司放棄毛利率與中檔白酒持平的低檔白酒業(yè)務(wù)有關(guān)。另外，該公司目前的國(guó)際化道路也走的并不順暢，同前幾年相比，出口收入占比出現(xiàn)了驟降。
被放棄的低檔酒
水井坊原名“四川全興釀酒廠”。2000年，全興股份立足于高檔白酒領(lǐng)域，發(fā)布“水井坊”的品牌。六年后，該公司正式更名為水井坊。而從一開(kāi)始發(fā)布就宣稱定位于高檔白酒的水井坊，直到2015年才宣布徹底放棄售價(jià)在300元以下的低檔白酒。
然而，《投資時(shí)報(bào)》研究員梳理水井坊近年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，在接下來(lái)的四年間，該公司低檔白酒所貢獻(xiàn)的營(yíng)收卻猛增近30倍，且其毛利率也自2017年起，直逼該公司的主營(yíng)產(chǎn)品中高檔白酒。
據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，2015年、2016年，水井坊低檔白酒所貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入雖然分別僅有142.18萬(wàn)元和26.40萬(wàn)元，但隨后，該數(shù)值突然一路攀升，2017年—2019年分別達(dá)到0.52億元、0.25億元、以及0.44億元。短短四年時(shí)間，就驟增344.41%。
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，水井坊低檔白酒為基酒銷(xiāo)售，2017年?duì)I收的突然猛增或是系統(tǒng)計(jì)方法不同所致。
《投資時(shí)報(bào)》研究員進(jìn)一步查閱資料發(fā)現(xiàn)，除了營(yíng)業(yè)收入，自2017年起，水井坊低檔白酒的毛利率也呈現(xiàn)出了暴增趨勢(shì)，2017年—2019年分別達(dá)53.35%、54.15%和60.36%，逐年遞增。與此同時(shí)，水井坊同時(shí)期的高檔白酒和中檔白酒的毛利率分別徘徊在80%和50%左右。可見(jiàn)，該公司低檔白酒的毛利率直逼中檔白酒、且與高檔白酒間差距逐漸縮小。
營(yíng)收凈利雙降
進(jìn)入2020年以后，水井坊并未披露低檔產(chǎn)品的收入情況。但值得關(guān)注的是，該公司2020前三季度的營(yíng)收凈利雙雙出現(xiàn)下滑。其中，營(yíng)業(yè)收入較上一年同期縮水超5億元，僅有19.46億元，同比下滑26.58%;而歸母凈利潤(rùn)則同比下滑21.49%至5.02億元。
或是受到突發(fā)疫情沖擊，2020年以來(lái)，水井坊中、高檔白酒所貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)并不給力。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，2020年前三季度，二者所貢獻(xiàn)的收入均較上一年同期有所下滑，同比降幅分別達(dá)30.78%和27.94%。
對(duì)此，水井坊代理總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪曾表示，雖然水井坊2020年下半年正逐步擺脫疫情帶來(lái)的不利影響，回歸正常狀態(tài)，但要實(shí)現(xiàn)與2019年35億元持平的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，挑戰(zhàn)相當(dāng)大。
《投資時(shí)報(bào)》研究員進(jìn)一步梳理財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，水井坊2020年前三季度出現(xiàn)的營(yíng)收凈利雙降，并非全系疫情沖擊所致。事實(shí)上，自2017年起，水井坊的營(yíng)業(yè)收入就呈現(xiàn)出增速放緩的趨勢(shì)，即從2017年的74.13%驟降至2018年的37.62%，到了2019年僅有25.53%。而該公司的歸母凈利潤(rùn)則是在進(jìn)入2019年后同比增速出現(xiàn)下滑，2019年該數(shù)值僅有42.60%，較2018年同期的72.72%下降了超30個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)際化顯艱難
水井坊的國(guó)際化道路走的較為超前，為擴(kuò)大國(guó)外市場(chǎng)，水井坊曾吸引外資入主。自2006年洋酒巨頭帝亞吉?dú)W收購(gòu)全興集團(tuán)43%股權(quán)進(jìn)而間接參股水井坊以來(lái)，水井坊就一直在國(guó)際化方面進(jìn)行準(zhǔn)備。據(jù)了解，帝亞吉?dú)W是來(lái)自英國(guó)的世界五百?gòu)?qiáng)公司，也是全球最大的洋酒公司，旗下?lián)碛袡M跨蒸餾酒、葡萄酒和啤酒等一系列頂級(jí)酒類(lèi)品牌。
四年后，水井坊的控股股東也變?yōu)榱说蹃喖獨(dú)W，自此成為白酒企業(yè)中唯一一家被外資控股的企業(yè)。或是得益于此，水井坊2011年的出口量就已達(dá)到250噸，較上一年同期增長(zhǎng)超40%。
可惜好景不長(zhǎng)，隨著高端白酒日趨白熱化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，水井坊在國(guó)外市場(chǎng)的影響力也因此下滑，近年來(lái)的出口銷(xiāo)售收入總體處于逐步遞減的態(tài)勢(shì)，據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，2016年—2019年水井坊的出口銷(xiāo)售收入分別為0.34億元、0.31億元、0.22億元和0.25億元。時(shí)至2020年前三季度，僅有0.06億元，甚至不及前幾年各年份的一半。
并且，水井坊的出口銷(xiāo)售收入占其總銷(xiāo)售收入的比重也逐年減少。從2016年的2.92%下滑至2017年的1.50%。此后更是降至1%以下，2018年—2019年以及2020年前三季度該比重分別僅有0.77%、0.69%和0.29%。
與此同時(shí)，水井坊2017年—2019年的出口白酒毛利率均徘徊在60%左右，相比于同時(shí)期逐年遞增的低檔白酒毛利率，之間的差距逐步縮小，到了2019年，差距僅有3.34個(gè)百分點(diǎn)。
除了業(yè)績(jī)營(yíng)收方面的不理想以外，水井坊近年來(lái)的公司內(nèi)部高層也不夠穩(wěn)定，頻頻發(fā)生變動(dòng)。2019年9月至12月，就有多達(dá)四位高管因個(gè)人原因或工作需求辭去職務(wù)，分別為原公司法人代表、董事兼總經(jīng)理危永標(biāo)、原公司監(jiān)事及監(jiān)事會(huì)主席AtulChhaparwal、原公司董事及戰(zhàn)略委員會(huì)委員PreetiArora、原財(cái)務(wù)總監(jiān)何榮輝等。(呂貢)
