5月5日，新乳業發布公告披露重大資產重組，將以17.11億元收購西北區域龍頭乳企寧夏夏進乳業的全部股份，收購資金的60%為自有及自籌資金，40%擬通過可轉債募集現金支付。分析人士指出，夏進乳業在西北區域經營近30年，在品牌影響力和渠道網絡、上游稀缺性奶源、生產管理和財務業績方面均有明顯優勢。新乳業將其納入囊中，雙強聯合，使西南西北連成一片。形成優質奶源、市場布局的南北協同，對于區域擴張、奶源把控、規模可持續增長、全國渠道建設意義重大，后續管理進一步優化,年內百億目標可期。

區位優勢促進南北協同

成立于1992年的寧夏夏進乳業，是西北地區乳制品行業的龍頭企業、農業產業化國家重點龍頭企業。利用寧夏農業資源、地理環境、人文條件等優勢，夏進不斷增強發展活力，市場覆蓋寧夏、陜西、甘肅等西北省份以及長江以北主要城市，擁有400多家穩定經銷商，在寧夏的市占率超過50%，年收入達15億，利潤超過1億元，管理團隊和渠道管理能力強，業務增長穩健，在西北市場具有優秀的口碑和強大的品牌力。

據悉，一季度全國GDP增速排名前十位的均為中西部省份，身處西部崛起的大環境，陜甘寧乳品市場擁有較大的增長空間，也亟待升級。陜西市場規模大增速快、乳品消費水平較低，甘肅市場對乳品仍有大量基礎品的需求。目前，2019年甘肅的低溫奶增速8%，陜西的低溫奶增速16%。寧夏擁有優質奶源地、低溫奶市場有待開發。夏進乳業地處西北核心消費市場，擁有近30年鍛造的高壁壘渠道，渠道網絡廣度和深度在區域內首屈一指。將西南西北連片之后，新乳業的“鮮戰略”納入夏進現有的產品和渠道，將形成有效的互補合力，對于新乳業進一步鞏固西南、拓展西北市場，提供巨大的發展動力。

得黃金奶源者得天下

隨著終端消費的復蘇以及消費升級，南方市場做為乳品消費的主要市場，近幾年更是發展快速，至此，“北奶南運”的局面近兩年內越發“活躍”。 乳制品行業有句話叫“得奶源者得天下”，充分說明了奶源的重要性，“手中有糧，心中不慌。”或許借用到乳制品行業，就是誰控制了優質奶源誰就有了制勝市場的利器。新乳業為取得穩定優質的奶源供應，滿足公司業務規模擴大和產品升級的戰略需求，加上以“鮮戰略”為品牌綱領，低溫巴氏奶和高端酸奶必須用生牛乳為原料，且對奶源品質要求很高，擬通過長遠布局上游的方式進行戰略投資。

在牧場建設方面，被譽為“塞上江南”的寧夏地處北緯38-45度，海拔高1100-1300米，位于世界公認的最佳養殖帶，每年擁有3000小時的充足光照，晝夜溫差大，黃河穿境而過，水草豐美，無工業污染，形成了天然黃金養殖帶。依托這一得天獨厚的資源優勢，夏進不僅與當地優質牧場和園區建立了深入長期合作，還建設了寧夏規模最大的萬頭現代化養殖牧場。

這一發展態勢與新乳業在優質奶源上的戰略布局形成了高度協同。新乳業此前已在布局西北，已開工建設的寧夏海原、甘肅永昌牧場預計今年10月完工，聯合夏進乳業的牧場資源和此前入股的現代牧業，結合新乳業在西南地區的常年經營，形成南北呼應的優質奶源戰略布局，有望達到日產優質奶源2000-3000噸的供應能力，牢牢抓住了奶業發展的奶源根本，為企業持續發展夯實基礎。

規模效應與盈利能力雙加速

數據顯示，目前夏進乳業年銷售約為15億規模，利潤超過1億元，凈利率達到8.1%，高于行業平均水平，成本管理和團隊管理實力優秀，在現金流方面表現健康，資金儲備充足，近年來一直增長穩健。新乳業全資收購合并夏進，不僅可以提升規模和增厚利潤基礎，未來區域協同價值也極具想象空間。

分析人士認為，綜合夏進乳業自身實力、增長前景以及與新乳業的協同互補，此次收購估值合理，較二級市場估值仍有較大提升空間。新乳業此次收購采取60%以自有及自籌資金支付、40%以可轉債募集資金支付的方式，有利于降低籌資成本，進一步優化資本運營。

新乳業前不久發布的年報顯示，2019年新乳業營業收入約為56.75億元，較上年同期增長14.14%，如并入夏進乳業15億的年銷售，即越過70億元營收關口，結合今年以來消費市場高漲的健康需求，尤其是對富含免疫和營養物質的低溫鮮奶需求增長顯著，如果存量和增量同步發力，新乳業有望年內沖擊百億營收目標。

并購整合能力持續加強

新乳業從區域型乳企，發展為西南、華東、華中、華北地區深度布局的區域型乳企龍頭，再轉型為全國型乳企，一個核心能力，便是“并購整合”能力，通過并購整合的獨特發展路徑，實行“1+N”的品牌戰略，并延伸到了“基礎設施”與“價值體現”兩個維度上。通過戰略統一、管理協同和文化融合等方面對新并購企業進行賦能，助力企業實現更好地發展，截至目前，新希望乳業旗下共有 37 家控股子公司、13 個主要乳品品牌、15 座乳制品加工廠，12 個自有牧場。其中包括西南大型低溫生產基地郫縣工廠、京津冀區域智能化程度最高的低溫工廠滿城工廠、華東區綠色智慧全透明工廠肥東工廠，整合“華西”“雪蘭”“雙峰”“白帝”“琴牌”等區域優勢品牌，扭虧為盈的“南山”“三牧”品牌。

據悉，在并購完成之后，新乳業將進一步發揮其并購整合能力，對夏進乳業進行全面賦能，協同長期成長：包括持續下沉開拓陜甘寧市場，發揮渠道管控優勢培育大單品，依托新乳業“鮮戰略”的強大研發能力和優質乳建設豐富經驗，開展產品升級、挖掘低溫潛力，推動團隊持續優化和市場營銷模式創新等，打造夏進乳業未來長期增長點。

“從‘東進’到‘北上’，新乳業的擴張戰略從外在版圖到內在實力，都有了實質提升。”行業人士表示。一方面，新乳業此前是從西南一隅沿長江一線東進擴張，陸續布局華中、華東，延伸至華北、東南，此次北上并購夏進，重倉西北乳企龍頭布局黃河流域市場，戰略布局從一線到全面，對于新乳業全國版圖和業務格局意義重大。另一方面，此次并購夏進，兼具規模、品牌、利潤、渠道和管理整合，進一步延展和夯實其并購整合能力，對于新乳業未來的可持續發展，提供了豐厚動力和豐富可能。