全球貿易政策變化，使得熵基科技出口至海外產品面臨較強的不確定性，這可能會對公司經營效率和盈利水平造成不利影響。

面對突如其來的疫情，基于生物識別技術的非接觸式設備紛紛出現，積極助力疫情防控，成為此次疫情中的亮點。

熵基科技股份有限公司(下稱熵基科技)是一家以生物識別為核心技術，專業提供智慧出入口管理、智慧身份核驗、智慧辦公產品及解決方案的國家高新技術企業。

該公司主要致力于將指紋、人臉、靜脈、虹膜等生物識別核心技術與計算機視覺、射頻、物聯網等技術相融合，向多個領域，提供具備身份識別與驗證功能的智能終端、行業應用軟件與平臺。

本次IPO，熵基科技擬公開發行不超過3712萬股，募集資金13億，投入塘廈生產基地建設項目、混合生物識別物聯網智能化產業基地項目、美國制造工廠建設項目、全球營銷服務網絡建設項目。

目前，該公司已進入問詢階段。查閱招股書，《投資時報》研究員注意到，報告期內，該公司外銷占比過半，現金流量出現大幅變動。

外銷占比過半

熵基科技前身為中控智慧科技股份有限公司，后者成立于2007年12，并于2020年6月18日正式宣布更名為“熵基科技股份有限公司”。目前，該公司主營業務主要涵蓋三大領域：智慧出入口管理、智慧身份核驗、智慧辦公，分別由門禁產品、生物識別傳感器產品和證卡產品、考勤產品等三大類產品的生產銷售及構成。

《投資時報》研究員查閱熵基科技招股書注意到，2018年到2020年(下稱報告期)，公司主營業務收入分別為16.53億元、17.48億元和17.99億元，總體呈逐年增長的趨勢，2018年至2020年年均復合增長率為4.32%。同期，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.31億元、1.83億元和1.86億元。

報告期內，該公司外銷收入占比較高。數據顯示，期內熵基科技外銷收入金額分別為8.06億元、9.35億元和9.85億元，收入占比分別為48.78%、53.52%和54.75%，主要海外銷售區域包括北美、歐洲、中東等發達國家和地區。其中，對美國銷售收入分別為8756萬元、1.19億元、1.89億元，呈爆發式增長趨勢，與同期對其他主要外銷國家的銷售收入變動趨勢存在較大差異。

整體來看，該公司外銷收入占比較大且呈上升趨勢，并明顯高于同行業上市公司。針對上述情況，熵基科技向《投資時報》研究員表示，從業務發展區域看，公司發展戰略是內外銷同時布局，平衡發展。

當前，全球貿易政策呈現出較強的不確定性，尤其是中美貿易環境變化，熵基科技出口至美國的產品中，考勤產品、門禁產品、安檢產品和通道產品包含在美國2019年2000億美元商品清單中，加征25%的關稅，或對該公司的經營效率和盈利水平造成不利影響。

再者，熵基科技目前業務布局高度國際化，在海外市場擁有較多控股子公司及參股公司，這些公司出口銷售大部分以美元或歐元結算，因而生產經營面臨較大的匯率波動風險。2018年、2019年產生匯兌收益731萬元、663萬元，而2020年，受人民幣升值幅度較大影響，產生匯兌損失3181萬元，占當期利潤總額的比重分別為5.25%、3.08%和14.06%，進入2021年后，若人民幣延續了升值的趨勢，則可能會對公司的經營業績造成較大不利影響。

此外，報告期各期，熵基科技綜合毛利率分別為39.24%、45.44%和45.55%，總體維持較高水平且呈逐年上升的趨勢。出現這種情況，主要由于該公司為維持市場競爭力不斷進行產品的創新升級以及生產線的優化改造，同時不斷加大海外高毛利地區的業務拓展。

但仍需注意的是，2020年熵基科技根據海外疫情情況適時推出防疫測溫門禁產品，并主要銷往美國、意大利等海外疫情嚴重的地區，對經營業績起到較大的提升作用。疫情使得防疫測溫等產品的毛利率較高，若未來市場競爭加劇，且該公司未能推出契合市場需求的新產品，或者國內外市場供求狀況出現劇烈波動、全球范圍內疫情得到控制，可能會對該公司的綜合毛利率造成不利影響。

現金流量大幅變動

《投資時報》研究員還注意到，熵基科技現金流情況在報告期間也出現較大的波動。

2020年該公司經營活動產生的現金流量凈額為1.45億元，相比2019年2.89億元的凈流入量，同比下降55.77%。該公司投資活動產生的現金流量凈額為-1.85億元，同比下降788.73%，系該公司投資支付的現金以及購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金大幅上漲。公司籌資活動產生的現金流量凈額為2.05億元，同比上升1491.87%，主要系來自于股東以及少數股東對深圳中江、瑞迪優等子公司的投資款項。

同時，熵基科技的應收賬款及存貨狀況同樣值得關注。

報告期各期末，該公司應收賬款賬面余額分別為1.6億元、1.73億元和2.07億元，占當期營業收入的比重分別為9.64%、9.90%和11.49%，應收賬款期末余額逐年增加。2019年末，該公司應收賬款余額較上年末增加1371萬元，增幅為8.59%。2020年末，該公司應收賬款余額較上年末增加3378萬元，增幅為19.49%，該公司指出主要系受2020年新冠疫情影響，公司適度延長了對客戶應收賬款的賬期所致。

報告期各期末，熵基科技存貨賬面價值分別為3.01億元、2.87億元和3.49億元，占各期末流動資產總額的比重分別為36.16%、27.60%和24.13%，存貨金額及占比逐年增長，該公司指出主要系公司加大開拓海外業務，外銷收入及占比逐年增長，考慮到海運、清關時間較長，為及時應對海外市場需求，增加在海外子公司的備貨所致。

雖然報告期內，該公司應收賬款與庫存商品賬齡大部分處于一年以內，若出現應收賬款收款不力、下游客戶需求轉移或財務狀況惡化，將可能對公司現金流量產生產生不利影響。

此外，熵基科技流動比率分別為1.80、2.07和2.45，速動比率分別為1.15、1.50和1.86，同行業上市公司流動比率與速動比率均值分別為2.22、2.36、2.61以及1.87、1.97、2.23。雖然指標數值逐步提升，但均低于同行業上市公司均值，與同行公司之間仍有差距。(卓逸)