“中國或許正成為當(dāng)前全球投資的熱點，人民幣資產(chǎn)的全球吸引力顯著增強(qiáng)。”在8月11日晚舉行的第二期中國金融四十人“曲江講堂”上，中國金融四十人論壇(CF40)成員、交通銀行行長劉珺表示。
劉珺的演講主題是“當(dāng)前形勢下的居民資產(chǎn)配置”。當(dāng)前，居民資產(chǎn)配置面臨諸多不確定性因素，尤其是長期利率下行將顯著侵蝕投資收益。劉珺認(rèn)為，資產(chǎn)配置中，控制風(fēng)險永遠(yuǎn)是首要要素，而多元化配置則是投資取勝的唯一抓手。
去年，我國人均GDP超過一萬美元，“這意味著國內(nèi)居民對金融資產(chǎn)的配置需求或?qū)⒅鸩缴仙?rdquo;對于當(dāng)前我國居民資產(chǎn)配置，劉珺提出三條建議：第一，量入為出，理財宜早不宜晚;第二，不要高估自己的風(fēng)險承受能力;第三，專業(yè)的人做專業(yè)的事。
中國金融四十人“曲江講堂”是由CF40主辦，陜西省地方金融監(jiān)督管理局、西安市曲江新區(qū)管委會和西安曲江文化金融控股(集團(tuán))有限公司協(xié)辦的不定期公益講座，聚焦金融領(lǐng)域熱點話題，分享前沿知識和專業(yè)觀點。
中國正成為全球投資熱點
疫情導(dǎo)致的不確定性遠(yuǎn)大于確定性。劉珺認(rèn)為，資產(chǎn)配置內(nèi)外部環(huán)境呈現(xiàn)出三個新特征。
一是，疫情導(dǎo)致金融市場出現(xiàn)歷史性大波動。風(fēng)險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)普遍陷入“流動性危機(jī)”，負(fù)利率也將成為常態(tài)。
二是，投資的方式和行為正在發(fā)生根本性變化。被動型投資的興起和快速發(fā)展在解構(gòu)傳統(tǒng)投資的同時，也與量化和智能投資一起開始建構(gòu)新的投資格局。
三是，應(yīng)對疫情的超常規(guī)財政政策為未來全球市場埋下風(fēng)險隱患。疫情期間，幾乎所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都推出了大規(guī)模財政刺激政策。預(yù)計政府杠桿率將普遍超過100%。作為風(fēng)險發(fā)源地，美國具有風(fēng)險全球配置的能力，其向全球轉(zhuǎn)移風(fēng)險給其他國家埋下了隱患。
“在新的內(nèi)外部環(huán)境下，資產(chǎn)組合與以往不同，過去的經(jīng)驗未必能夠指導(dǎo)未來。”劉珺舉例認(rèn)為，盡管此前投資新興經(jīng)濟(jì)體是一種提升收益的方式。但在疫情背景下，部分新興經(jīng)濟(jì)體的脆弱性加速暴露，新興經(jīng)濟(jì)體不再適合作為整體板塊開展投資，而是需要在個體分析的基礎(chǔ)之上有效增加顆粒度，使新興經(jīng)濟(jì)體的活動投資變得更為精確。
而更明智的選擇或許是投資中國。
數(shù)據(jù)顯示，中美十年期國債利差從過去的60個基點擴(kuò)大到當(dāng)前的200個基點。當(dāng)前，中國股票市場尤其是港股市場估值并不是很高，債券的收益率相對也比較高。“中國或許是現(xiàn)在主要經(jīng)濟(jì)體中為數(shù)不多的能夠提供正收益資產(chǎn)的大型經(jīng)濟(jì)體，并且這種正收益資產(chǎn)的體量相當(dāng)之大，可以吸納很多投資資金。”劉珺認(rèn)為，下一步，投資全球未必是好的投資主題，但中國或許正成為當(dāng)前全球投資的熱點，人民幣資產(chǎn)的全球吸引力顯著增強(qiáng)。
居民金融資產(chǎn)配置需求逐步上升
利率下行將侵蝕投資收益
資產(chǎn)配置領(lǐng)域有一個重要判斷，即當(dāng)一個國家的人均GDP高到一定程度，其國民或機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)的投資就會降低，人均GDP一萬美元通常就是這道分水嶺。劉珺指出，2019年，中國人均GDP超過一萬美元，這意味著國內(nèi)居民對金融資產(chǎn)的配置需求或?qū)⒅鸩缴仙?/p>
從房產(chǎn)投資的角度看，伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和房住不炒的調(diào)控引導(dǎo)，房地產(chǎn)市場將逐漸回歸理性。數(shù)據(jù)顯示，2017年以來，商品房銷售面積增速以及房價漲幅均在逐漸放緩。“相對于其他投資，不動產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力相對較弱，同時對地點的要求相對較高，關(guān)鍵時候如果想變現(xiàn)，可能要付出相對較大比例的折讓。”劉珺表示。
與此同時，發(fā)達(dá)國家利率長期呈現(xiàn)下行狀態(tài)，而中國十年期國債收益率也呈現(xiàn)出震蕩走低的趨勢。劉珺認(rèn)為，未來中長期利率的下行或許是一種常態(tài)，而長期下行的利率會使收益率增長更加緩慢。
“投資上有一個‘七二定律’，即本金增值一倍，所需要的時間等于72除以年收益率”，劉珺表示，利率下行和通脹將對投資收益造成侵蝕，實際投資回報的增長將更加緩慢。
在七二定律下，當(dāng)年化收益率為6%時，以復(fù)利計算，12年可以讓名義投資回報翻倍。而當(dāng)年化收益率降為5%時，名義投資回報翻倍需要約15年。當(dāng)年化收益率繼續(xù)降為4%，名義投資回報翻倍需要約18年。
若加上通脹，“即使是1%或2%的通脹，也會使投資收益翻倍所需的時間提升一倍。”劉珺指出。
資產(chǎn)配置多元化是唯一免費(fèi)午餐
劉珺強(qiáng)調(diào)，做好資產(chǎn)配置，控制風(fēng)險永遠(yuǎn)是首要要素，而實證研究已經(jīng)證實，多元化配置是投資取勝的唯一抓手。
事實上，沒有任何一種單一資產(chǎn)能持續(xù)上漲，即便是長期累計收益不錯的資產(chǎn)，例如美股，如果觀察它從2011年到2020年上半年的波動率曲線，其劇烈程度也超乎想象。
另一方面，“很多投資人認(rèn)為自己能有效地?fù)駮r進(jìn)出市場，一定程度上可以捕捉到市場的‘頂’，同時抄著市場的‘底’，但數(shù)據(jù)證明，貪婪和恐懼始終是人性的弱點，追漲殺跌是一種人性的必然。”劉珺總結(jié)道，所謂“爆款魔咒”恰恰說明了這點，基金申購熱潮通常對應(yīng)著市場的階段性高點。人性總是會引導(dǎo)投資者在恐慌的時候“割肉”、在瘋狂的時候涌入。行業(yè)輪動和交易費(fèi)用也讓個股投資的難度進(jìn)一步加大。
不過，“分散配置、組合投資可以讓收益波動明顯降低，資產(chǎn)配置的多元化是投資唯一的免費(fèi)午餐”，劉珺指出，“資產(chǎn)之間的相關(guān)性越弱，分散風(fēng)險的效果也就越好，持續(xù)加入低相關(guān)資產(chǎn)(例如商品)，還能繼續(xù)拓展有效邊界，獲得更高的夏普比率，即性價比更高。”
針對當(dāng)前形勢下的中國居民資產(chǎn)配置，劉珺從三方面給出建議：
一是量入為出，理財宜早不宜晚，有閑錢才做投資理財。投資者要認(rèn)識到做好財務(wù)安排的重要性，有些理財產(chǎn)品不能馬上變現(xiàn)，所以要在日常使用和未來應(yīng)急之需的基礎(chǔ)之上進(jìn)行理財。同時，理財應(yīng)盡量早，越早存錢，復(fù)利效果越驚人。
二是做任何投資決策前，都需考慮自身的風(fēng)險承受能力，不要高估自己的風(fēng)險承受能力。追求高收益的同時，承擔(dān)的風(fēng)險通常也會增加。
三是專業(yè)的人做專業(yè)的事。資產(chǎn)配置對專業(yè)性要求很高，從市場研判到制定配置方案，再到執(zhí)行配置方案，如果是非專業(yè)團(tuán)隊或缺少專業(yè)經(jīng)驗，就很難做得好。建議委托專業(yè)的機(jī)構(gòu)和人士進(jìn)行投資理財。
