統計顯示，截至今年4月底，2020年新發布的以項目融資為目的的定增預案有192個，對應擬募資規模合計3366億元。在再融資新規發布后的兩個多月時間內，這么多上市公司拋出定增預案，這在前兩年是不可能出現的。個人以為，在上市公司非公開發行熱潮重現的背景下，也有必要對定增可能產生的后遺癥提前進行防范。

今年2月14日，證監會發布了再融資新規。與2017年2月份的收緊不同，新規對上市公司再融資進行了松綁。比如降低了創業板上市公司再融資的門檻，取消了創業板公開發行證券最近一期末資產負債率高于45%的條件，也取消了創業板非公開發行股票連續2年盈利的限制;定增發行價格更加靈活，鎖定期大幅縮短，且不再適用減持規定。此外，定增批文有效期從6個月延長至12個月。再融資政策大松綁，客觀上為非公開發行重現熱潮奠定了基礎。

上市公司再融資主要包括公開發行、非公開發行、配股、可轉債、優先股等方式，其中，非公開發行由于具備程序簡單、費用低廉、易于成行等方面的特點，因而成為上市公司的最愛。從以往的統計數據看，定增融資占據上市公司再融資額的比例往往會超過90%。客觀上，這也是近兩個月來非公開發行再現熱潮的根本原因。

再融資能夠為上市公司解決資金上的需求，改善流動性，降低資產負債率。在提升業績的同時，也能使投資者獲得了豐厚的回報。這無論是對于上市公司而言，還是對于投資者而言，無疑是取得了“雙贏”的結果。不過，在再融資政策松綁后，其所產生的后遺癥卻不可被忽視。

從客觀上講，相對于其他多種再融資的方式，非公開發行所產生的后遺癥更應受到關注。由于采取非公開發行方式再融資的上市公司眾多，而且非公開發行也更容易，因而非公開發行的融資額也往往是巨大的。比如2016年與2017年，上市公司非公開發行融資額都超過了萬億元，即使是在收緊后的2018年與2019年，非公開發行融資額也都超過了6000億元。在再融資政策松綁的背景下，上市公司非公開發行的融資額再次突破萬億元大關將是非常有可能的，如此將給市場資金面形成巨大的壓力。

在非公開發行再現熱潮的情形下，非公開發行所產生的限售股也將會隨之增加。限售股解禁，往往會對股價產生壓力。某些上市公司限售股解禁時，其股價甚至會出現大幅下跌的走勢，實際上也放大了該股的投資風險。非公開發行所產生的限售股解禁亦如此，流通的股份增多了，市場資金承接不力，股價下跌將難以避免。

此外，非公開發行不僅會給市場資金面造成壓力，給股價形成壓力，而且也會嚴重影響到市場的信心。個人以為，這亦是需要關注的焦點。市場信心受到影響，市場估值中樞將下移，反過來又會波及到上市公司再融資，從而對上市公司再融資產生負面效應。

基于非公開發行的上述后遺癥，個人以為提前進行防范是非常有必要的。一方面，對于上市公司而言，如果現金流充足，就不要啟動再融資。在這方面，投資者也可在召開股東大會時用“腳”投票以表明自己的態度。另一方面，監管部門也有必要啟動事前、事中監管程序。以下發問詢函，對某些再融資進行否決的方式，防止上市公司的濫融資行為，以創造一個干凈的市場環境。