隨著貨幣市場利率的下行，近日，寶寶類貨幣基金產品收益率出現明顯下滑，部分產品7日年化收益率更是跌破1.5%，比銀行一年期活期存款利率(1.75%)還要低0.25個百分點。

寶寶類理財產品收益率的下跌是貨基收益率整體下降的一個縮影。今年以來，貨基收益率中樞持續走低，Wind資訊數據顯示，6月4日，貨基7日年化加權平均收益率為1.61%左右。多位業內人士表示，這主要是受市場資金利率的持續下行影響。不過，還需注意的是，在低收益環境下，今年前4個月，貨幣基金規模出現明顯增長。

貨基收益率邁入1%時代

“從2.8%到1.7%，不過半年時間，余額寶的7日年化收益率跌破了2%，現在10萬塊錢放一天，就只有4塊多，和以前的8塊錢相比少了一半左右。”某投資者向第一財經記者說道。

該投資者購買的是余額寶中的“興全添利寶”貨幣基金，相比其他20多只貨基，已算是高收益了。目前，余額寶中已沒有產品7日年化收益率在2%以上，同樣的情況也發生在騰訊的零錢通里，零錢通掛鉤的貨幣基金7日年化收益最高僅為1.7870%。

“想念當時寶寶類理財火爆時超5%的收益。”上述投資者感嘆道，2013年余額寶推出時，7日年化收益率一度超過6%，備受投資者追捧，然而自2017年以來，收益率一路下跌，跌破5%、4%、3%、2%，如今步入1%的時代。

寶寶類理財收益的下跌是貨基收益率整體下降的一個縮影。今年以來，貨基收益率跌跌不休，尤其是在4月初突破2%之后更是加速下行，據Wind資訊數據，前5個月貨幣基金7日年化加權平均收益率分別為2.66%、2.52%、2.31%、1.97%和1.70%;截至6月4日，貨幣型基金平均收益率僅為0.9%。

對于貨基收益率的下跌，不少業內人士將其歸因于市場資金利率的持續下行。今年以來，得益于央行一系列全面降準、定向降準和“降息”等寬松貨幣政策，銀行間流動性進一步充裕，貨幣市場利率大幅下行，進而傳導至債券市場，推動貨基收益率下降。

查閱貨幣基金的發行資料不難發現，貨基主要投向為期限在1年以內(含1年)的銀行存款、債券回購、中央銀行票據、同業存單;剩余期限在397天以內(含397天)的債券、非金融企業債務融資工具、資產支持證券，以及證監會、央行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。

而近來，在基本面持續修復、貨幣政策進一步寬松預期落空下，債券市場一改之前節節攀高之勢，陷入持續調整，更使得部分主要投資債券的貨幣基金受到較大影響。另外還有觀點稱，今年受資管新規限制，部分貨幣基金不能期限錯配，投資久期更長的債券，進而壓低了收益率。

一位券商分析師告訴記者，考慮到后續央行降準降息動作仍然可期，短期內債券短端收益率預計繼續下行，從而帶動貨基收益率走低。全年來看，貨基收益率大概率將維持在低位水平。

規模卻現逆勢增長

盡管貨幣基金收益率整體進入下行通道，但由于前期市場避險情緒旺盛，投資者風險偏好下降，貨幣基金規模仍出現增長。

據基金業協會數據顯示，截至今年4月底，公募基金資產凈值合計17.78萬億元，較3月底規模增加1.15萬億元，其中，貨幣基金是規模增長的主要貢獻者，增長超4000億元，總規模達8.62萬億元。而在一季度，貨幣基金規模(份額)更是環比大幅增長約1.1萬億份，單季新增規模創歷史次高水平，結束此前規模不斷下滑的局面。

中金公司首席固收分析師陳健恒稱，今年一季度，雖然企業和居民現金流受到疫情沖擊影響，但在政策逆周期調節、信貸投放支持加大的情況下，企業和居民存款增長均超季節性，在居民和企業流動性寬松、風險偏好下降的格局下，貨幣基金作為存款替代品受到青睞。

在資產配置方面，與以往不同的是，近期貨基新增萬億規模主要配置了買入返售資產，而非同業存款。據統計，一季度，貨基資產總值增加1.17萬億元，其中買入返售金融資產增加1.13萬億元，占新增貨基資產總值規模的97%。中金公司分析稱，這種變化主要是受貨基資產配置流動性要求顯著上升的影響。在資產價格大幅波動環境下，為應對可能的贖回帶來的流動性沖擊，貨幣基金被迫大幅提升資產的流動性要求，增加流動性資產占比。

另一方面，銀行流動性寬松之下，銀行存款和同業存單價格大幅下行，利率吸引力不如回購。同時，同業存單利率的下行速度要快于利率債和短融，也使得同業存單相比利率債和短融性價比也有所下降。

未來，上述分析師分析稱，考慮到貨基收益率仍將低位運行，相比于收益率下行緩慢的銀行現金管理類理財產品而言，貨基的吸引力或將不斷降低，投資者的購買意愿將進一步下降。

記者查詢發現，部分銀行現金管理類產品收益率處于3%上下，相較貨幣基金存在一定優勢。有分析稱，這是由于銀行現金管理類理財與貨幣基金在流動性管理、投資組合等方面存在不同，因此盡管市場利率下行，相比之下，銀行同類產品的收益率存在優勢。