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招商證券發布研報稱，預計25Q3京東集團-SW（09618）總收入同比+12.6%，Non-gaap歸母凈利潤約42億元。Q3預計零售收入預計維持10%左右雙位數增長，日百類及3P收入均維持較好增勢，零售經營利潤率表現好于預期。長期看好公司自營壁壘下的增長韌性以及供應鏈強議價能力下的利潤提升空間，維持“強烈推薦”評級。

招商證券主要觀點如下：

Q3集團及零售收入預計增速符合預期，日百類及3P收入增勢穩健

2025Q3預計集團總收入同比+12.6%，京東零售收入同比+10%，基本符合市場預期；分品類來看，帶電類由于8月底開始逐步進入國補高基數，以及去年8月黑悟空神話對電腦銷售拉動較強帶來高基數，Q3帶電類增速逐步放緩，預計后續高基數及國補額度有所收緊的驅動下，帶電類增速將有所承壓；日百收入在商超類、時尚家居、健康等品類健康增勢下預計Q3將維持較快增速；3P商家廣告及傭金收入預計Q3也有望維持Q2的較快增勢。

Q3預計零售經營利潤及集團利潤表現將好于預期

利潤端來看，預計Q3京東零售經營利潤率同比提高約0.3pct達到5.5%左右，主要源于供應鏈驅動的GPM提升，以及廣告傭金高利潤率業務的增速更快收入占比提升。Q3集團Non-gaap歸母凈利潤預計為42億左右，表現好于此前預期。

京東雙十一提前開啟，關注大促表現

京東雙十一10月9日晚8點現貨開賣，時間相較去年有所提前。今年京東大促在玩法上大幅簡化，通過官方直降和加補券包為用戶帶來低價好貨，此外大促期間月黑風高、秒殺、百補、PLUS會員等頻道提供進一步優惠，關注京東雙十一大促表現。外賣方面，關注大促期間電商與外賣聯合營銷投入及表現。

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