農歷新年以來，A股在急跌后步入反彈，其中以創業板為代表的科技股逐漸從幕后走向前臺，成為市場反彈的主力軍。本輪反彈從2月12日起漲至今，創業板綜指和中證500指數的反彈幅度均超過10%，個股賺錢效應明顯，同期上證50的反彈幅度僅為2.93%，大有風格切換的意味。筆者認為，2018年A股仍是存量博弈市場，短期風格偏科技類成長股，但是中期而言風格可能會有反復。

美股對A股影響將減弱

2月A股與美股相關性顯著上升，但是筆者認為后市相關性將減弱。春節前美國股市的高位跳水沖擊全球金融市場，A股也未能幸免，從1月29日到2月9日短短10個交易日，上證綜指大跌428點，跌幅達12.04%，隨后A股跟隨美股反彈至2月末，兩者節奏基本一致。從歷史經驗來看，外圍市場發生大幅單邊波動時對A股影響較大，振蕩和緩慢趨勢時對A股影響較小。從技術分析角度來看，美股此次調整是兩年多以來首次較大級別的調整，由于上漲慣性的作用，直接演變成下跌趨勢的概率并不大，較大可能性是以2月的高低點作為區間上下軌進入橫向振蕩，然后再選擇方向。在美股趨勢不明顯的情況下，A股將回歸自身因素主導。

存量博弈的結構性行情

從歷史經驗來看，宏觀經濟穩定而流動性收縮的市場環境容易形成A股的風格分化，即結構性行情。此時股市沒有大跌風險，但向上缺乏增量資金推動，場內資金集中抱團就會造成一部分漲一部分跌的分化格局，2016年、2017年的宏觀環境和A股市場均具備上述特征。

2018年的宏觀環境大同小異，結構性行情依然會延續，但是市場風格會有反復。原因在于大市值白馬股連漲2年，中小市值科技股連跌2年后，兩者的估值水平已經趨同，大市值白馬股估值優勢不再明顯，后市需要看市場情緒和政策導向。

急跌促成市場風格切換

回顧2月以來的A股行情，其實脈絡是比較清晰的。2月初中證500率先破位下跌，資金在上證50抱團取暖，然而美股道指超過千點的放量大跌使得市場擔憂情緒顯著上升。2月7日，A股銀行、地產板塊出現恐慌性拋盤，高位聚集的大量籌碼被套，短期頭部確立。在市場下跌的后半階段，先于大盤調整的中證500出現了逆勢抗跌和底部放量跡象，部分業績穩健的創業板指標股出現了逆勢上漲，這是值得關注的板塊見底信號。

綜合來看，在不出現系統性大跌的情況下，外圍市場對國內股市影響趨于弱化，A股將回歸自身因素主導，國內經濟穩定而流動性收縮的宏觀背景將繼續主導未來市場，結構性行情特征顯著，中期市場風格可能會有反復。操作層面，建議緊跟市場階段性主線，配置主流品種和相應的股指期貨合約。