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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)稱，上周市場(chǎng)整體交易熱度繼續(xù)回落，房地產(chǎn)、紡服、建筑、電力及公用事業(yè)、銀行、煤炭等板塊的交易熱度均處于80%分位數(shù)以上。電子、醫(yī)藥、有色、通信、機(jī)械等板塊調(diào)研熱度居前，消費(fèi)者服務(wù)、輕工、化工、鋼鐵、有色等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比仍在上升。基于該行的測(cè)算，主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位有所回落，北上整體繼續(xù)凈賣出但節(jié)奏上存在明顯反復(fù)。ETF和北上的買入共識(shí)度、兩融和龍虎榜的買入共識(shí)度均繼續(xù)回落。這意味著兩融階段成為了市場(chǎng)的主要增量資金，而北上資金的反復(fù)依然是市場(chǎng)波動(dòng)的主要來(lái)源之一，后續(xù)市場(chǎng)可能依然將面臨交易層面的擾動(dòng)。　　國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：　　宏觀流動(dòng)性：　　上周美元指數(shù)回升，中美利差“倒掛”程度有所收斂。10Y美債名義/實(shí)際利率分別不變/回落，通脹預(yù)期回升。離岸美元流動(dòng)性有所寬松，國(guó)內(nèi)銀行間資金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。　　交易熱度、波動(dòng)與流動(dòng)性：　　市場(chǎng)交易熱度回落，各類主要指數(shù)的波動(dòng)率均回落。行業(yè)上，房地產(chǎn)、紡服、建筑、電力及公用事業(yè)、銀行、煤炭等板塊交易熱度在80%分位數(shù)以上，通信、電子的波動(dòng)率處于80%歷史分位數(shù)以上。　　機(jī)構(gòu)調(diào)研：　　電子、醫(yī)藥、有色、通信、機(jī)械等板塊調(diào)研熱度居前，消費(fèi)者服務(wù)、輕工、化工、鋼鐵、有色等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比仍在上升。　　分析師預(yù)測(cè)：　　全A的25/26年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)繼續(xù)同時(shí)被上調(diào)。行業(yè)上，金融、有色、機(jī)械、煤炭、電新等板塊25/26年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)。指數(shù)上，上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指的25/26年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)，中證500則分別被下調(diào)/上調(diào)。風(fēng)格上，大盤/中盤成長(zhǎng)/價(jià)值的25/26年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)，小盤成長(zhǎng)均被下調(diào)，小盤價(jià)值則分別被下調(diào)/上調(diào)。　　北上活躍度回落，整體繼續(xù)凈賣出　　節(jié)奏上，北上經(jīng)歷了“凈買入-凈賣出-凈買入”的過(guò)程。基于前10大活躍股口徑，北上在通信、有色、銀行等板塊買賣總額之比上升，在汽車、非銀、電子等板塊買賣總額之比回落。基于北上持股數(shù)量小于3000萬(wàn)股的標(biāo)的口徑：北上主要凈買入醫(yī)藥、有色、電新等板塊，凈賣出電子、通信、食品飲料等板塊。綜合來(lái)看：北上可能主要凈買入有色等板塊，凈賣出電子、非銀等板塊。　　兩融活躍度小幅回升　　上周兩融凈買入270億元，行業(yè)上，主要凈買入電子、通信、非銀等板塊，凈賣出汽車、有色、機(jī)械等板塊。其中，通信、家電、非銀等板塊融資買入占比上升較多。風(fēng)格上，兩融僅凈賣出大盤價(jià)值板塊。　　龍虎榜交易熱度繼續(xù)回落　　上周龍虎榜買賣總額繼續(xù)回落，龍虎榜買賣總額占全A成交額之比則有所回升。行業(yè)層面，煤炭、建材、石油石化等板塊龍虎榜買賣總額占比相對(duì)較高且仍在上升。　　主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位有所回落，ETF被整體凈贖回　　基于二次規(guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動(dòng)偏股基金主要加倉(cāng)通信、電子、計(jì)算機(jī)等板塊，主要減倉(cāng)家電、銀行、食品飲料等板塊。風(fēng)格上，主動(dòng)偏股基金與大盤/中盤成長(zhǎng)、小盤價(jià)值的相關(guān)性上升。上周新成立權(quán)益基金規(guī)模回升，其中，主動(dòng)/被動(dòng)新成立規(guī)模分別回落/回升。上周ETF被凈贖回，且以個(gè)人ETF為主。從ETF跟蹤的指數(shù)來(lái)看，與券商、上證50、紅利等相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、中證A500等相關(guān)的ETF被主要凈贖回。從ETF分拆行業(yè)來(lái)看，ETF主要凈買入農(nóng)林牧漁、煤炭、建筑等板塊，主要凈賣出TMT、電新、有色等板塊。值得關(guān)注的是，一方面，兩融活躍度小幅回升且重新凈回流，相應(yīng)地，龍虎榜交易熱度繼續(xù)回落，ETF被凈贖回且以個(gè)人ETF為主，基于該行的測(cè)算，主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位有所回落，北上整體繼續(xù)凈賣出但節(jié)奏上存在明顯反復(fù)。另一方面，ETF和北上的買入共識(shí)度、兩融和龍虎榜的買入共識(shí)度均繼續(xù)回落。這意味著兩融階段成為了市場(chǎng)的主要增量資金，而北上資金的反復(fù)依然是市場(chǎng)波動(dòng)的主要來(lái)源之一，后續(xù)市場(chǎng)可能依然將面臨交易層面的擾動(dòng)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算誤差。

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