報告期內，正業設計主營業務毛利率較高，但其超90%收入來源于黑龍江省，且應收賬款不斷走高。
“確保國家糧食安全，把中國人的飯碗牢牢端在自己手中”。
糧食安全是最重要的經濟安全之一，是統籌發展和安全的重要內容。國家對糧食安全問題的重視為農業工程咨詢行業發展奠定了基礎。
正業設計股份有限公司(下稱正業設計)即是一家扎根于黑龍江省的農業工程咨詢企業。該公司主要從事農業工程及水利等其他涉農工程的全過程工程咨詢服務，業務結構以勘察設計為主，規劃咨詢為輔。公司業務主要集中在農業綜合開發生態工程及灌溉排澇工程的工程咨詢服務，服務領域還包括防洪工程、河道治理、水庫工程、河湖生態、水土保持、市政工程、國土空間規劃等。
日前，該公司向資本市場發起沖擊。此次IPO，正業設計擬募集資金3.03億元，其中1.46億元用于總部工程咨詢服務能力提升項目、0.97億元用于科研配套體系建設項目、0.6億元用于補充流動資金。
《投資時報》研究員注意到，正業設計曾于2020年7月申報創業板并獲受理，但次年3月撤回申請，又于3個月之后再次申請創業板IPO并再度獲得受理，目前已完成第一次問詢回復。
針對二次申報現象，正業設計在此次問詢回復中解釋稱，第一次申報在完成三季報及首輪問詢函回復的更新時，累計回復時長已達74天，項目剩余問詢回復時間較少，且公司計劃針對深交所督導組關注的問題進行整改，于是撤回申請后重新申報。
雖然與正業設計同處農田咨詢行業的全國同類甲級資質公司只有22家，該公司也有著較高的主營業務毛利率，但其背后的隱患不容忽視。該公司業務收入超90%來源于黑龍江省境內，且近年來公司應收賬款不斷走高。從股權結構來看，杜振宇一家三口持股比例合計高達93.32%，家族企業性質明顯。
業務地域集中度高
因正業設計所屬工程咨詢服務行業為智力密集型行業，成本主要由人工成本及以勘察、設計、咨詢等人力為主的服務采購構成，整體成本相對較低;加之其主要依賴政府項目或規劃獲得收益，項目可靠性較高，使得公司毛利率較高。
據招股書披露，2018年至2021年6月(下稱報告期)，該公司主營業務毛利率分別為58.05%、57.82%、56.3%和51.26%，雖略有下降，但始終保持在較高的水平。
與高毛利率不同，正業設計的營收和凈利潤表現并不穩定。報告期內，該公司分別實現營業收入1.26億元、1.62億元、1.61億元和0.69億元，同期歸母凈利潤分別為2615.03萬元、5838.78萬元、5660.66萬元和1917.68萬元。2019年正業設計的業績增長較快，營業收入增幅達29.18%，但2020年公司營業收入和歸母凈利潤雙雙開始下滑。對此，正業設計在招股書中解釋稱，2020年主要是受到了疫情的影響。
但是，《投資時報》研究員翻閱招股書后發現，導致正業設計營收不穩定的除了疫情外，另一個重要的原因或是業務地域集中度過高。招股書顯示，該公司業務經營區域主要集中于黑龍江省境內，營業收入的主要來源為黑龍江省內項目。報告期內，黑龍江省內項目對營業收入的貢獻分別高達98.7%、91.54%、90.95%和97.71%。也就是說，黑龍江省涉農投資力度將嚴重影響公司營收狀況。
對于此現象產生的原因，正業設計回復《投資時報》研究員稱，工程咨詢行業企業普遍存在一定地域性，尤其企業在未上市時受限于企業規模、資金實力、品牌影響等因素，地域性較為明顯。同時近年來，公司不斷加大省外市場的拓展力度，來自黑龍江省外的業務收入占比逐年提升。
不過，從數據來看，公司市場外拓的進展和效果并不明顯。盡管目前正業設計已在西藏、北京等地設立分支機構，完成在吉林、遼寧、內蒙古、北京、山東等地區的業務覆蓋，但報告期內黑龍江省外營收占比分別僅為1.3%、8.46%、9.05%和2.29%，不僅始終處于低位，而且2021年上半年再次出現大幅回落的情況。
正業設計也在招股書中坦言，預計公司業務來源集中度短期內仍將處于較高水平，如果未來國家減少對黑龍江省農業、水利領域的投入，或者黑龍江地區農業工程及水利等其他涉農工程的工程咨詢服務市場競爭加劇，主要客戶發生流失，而公司又無法采取有效應對措施的情況下，將會對公司的經營業績產生不利影響。
除地域集中度過高外，正業設計另一個經營風險是其收入的季節性波動較為明顯，收入確認主要集中在下半年尤其是第四季度。招股書數據顯示，2019年第四季度，以及2020年第四季度，正業設計確認的營業收入分別為8279.89萬元和6545.43萬元，占當年營業收入總額比例分別為51.01%和40.54%。
對此，正業設計解釋稱，該現象主要系公司的客戶多為政府單位及其下屬機構、國有企業，前述客戶通常于每年上半年制定相應的項目計劃，并履行預算、審批、招投標及商務談判程序，每年下半年審查設計成果、結算付款。
應收賬款走高
由于正業設計主要客戶為政府部門及其下屬機構、國有企業等，因此類客戶的付款審批流程相對較長，導致公司的應收賬款始終居高不下且仍在逐年攀升。
據招股書披露，報告期內，正業設計的應收賬款(含合同資產)凈額分別為1.39億元、1.55億元、1.67億元和2.09億元，占流動資產的比例分別為76.09%、68.74%、60.88%和73.14%，占總營收的比例分別為111%、95%、103%和302%，應收賬款的金額和占比較大。
隨著應收賬款的持續增長，公司應收賬款周轉率不斷下降，報告期內分別為0.9次、1.01次、0.9次和0.33次，始終低于行業平均水平。
與應收賬款同時增長的還有公司的逾期應收賬款金額，報告期內其應收賬款逾期金額分別為5165.98萬元、6105.49萬元、6866.28萬元和9689.32萬元，逾期金額占比分別達到33.96%、35.78%、36.7%及41.4%，逾期比例較高。可見，正業設計應收賬款按期收回難度較大。
盡管正業設計在招股書中表示，公司客戶資信良好，應收賬款發生大額壞賬的可能性較小。但是，一旦出現重大應收賬款不能收回的情況，將對公司財務狀況和經營成果產生不利影響。另外，隨著時間的推移，若應收賬款未能按時收回，不僅將增加公司資金壓力，影響其資金流動性，進而影響公司運營能力，同時將導致公司計提的壞賬準備大幅增加，影響報表凈利潤。
這一風險在正業設計的現金流上已略顯苗頭。報告期內，該公司經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤間均存在一定的差距，且2021年上半年，公司經營活動現金流凈額開始由正轉負，為-3134.71萬元。在此之前的2020年末，公司現金凈流量便已由2019年的314.55萬元變為-2161.8萬元，出現了現金凈流出的情況。
家族企業特征明顯
據招股書介紹，正業設計成立于2002年8月，創始人為杜振宇、范國連和王景貴。在經歷了多次增資和股權轉讓后，截至招股說明書簽署日，公司董事長、總經理杜振宇合計持有公司76.02%的股權,其妻子范國連持有公司15.71%的股權，其女兒杜姣樸持有公司1.59%的股權。也就是說，杜振宇一家三口合計共持有正業設計93.32%的股權，亦為公司的實際控制人。
此外，范國連之弟范國志持有公司0.2%的股份，杜振宇之外甥女婿辛雨持有公司0.92%的股份，杜振宇另一外甥女婿張大江持有公司0.29%的股份。可見，按股權結構論，正業設計家族企業特征明顯。
在本次發行后，杜振宇一家三口仍將持有公司68.07%的股權，持股比例較高。
《投資時報》研究員發現，正業設計此前曾因資金在家族內部的流轉問題被監管進行問詢。據問詢函，2017年，正業設計曾一次性向實控人現金分紅9982.8萬元，而公司當年的利潤也僅有4371.17萬元，分紅金額相當于公司兩年多的利潤。且在分紅后，公司實控人持續大額取現1500萬元，并向其弟杜國建轉賬共計2380萬元。正業設計稱，這3880萬元的借款主要用于杜國建經營糧食買賣業務。
深交所要求說明報告期內實際控制人通過取現1500萬元而非轉賬方式向杜國建借款進行收糧的原因及合理性，并追問杜國建大額資金取現用于糧食買賣業務是否符合行業慣例及商業合理性。
正業設計回復稱，實際控制人通過取現向杜國建出借資金進行收糧發生于2017年及報告期內。2017年上半年，杜振宇對杜國建的借款全部為取現，2017下半年以來，杜振宇對杜國建借款主要為銀行轉賬。
2017年上半年杜振宇取現借于杜國建的原因一是由于杜國建本身糧食貿易業務存在大量現金需求且時間緊迫，杜振宇取現較為方便，因此應杜國建要求，在2017年上半年杜振宇直接借給杜國建現金;二是杜振宇2017年之前習慣于取現后現金支付，2017年下半年之后杜振宇應中介機構要求，開始規范個人取現行為，后續支出主要以銀行轉賬為主。
2020年后，公司實際控制人未再新增向杜國建出借資金的情形。2020年5月以來，結合上市審核相關規范要求，杜振宇要求杜國建賣糧后還款。至2021年4月，杜國建為清償向杜振宇的借款，積極賣糧，通過不斷出售所持糧食、縮減糧食貿易業務規模，完成了向杜振宇全部借款的清償。(李璐)
