全國最大的農(nóng)商行——重慶農(nóng)村商業(yè)銀行要回歸A股了，這或改變目前的上市銀行格局。重慶農(nóng)商行的體量和盈利能力遠(yuǎn)超已上市農(nóng)商行。

10月15日，重慶農(nóng)村商業(yè)銀行(股票代碼：3618.HK)發(fā)布海外監(jiān)管公告，通報A股上市最新情況，稱已經(jīng)預(yù)先披露更新A股招股書。這意味著，作為全國最大的農(nóng)商行、也是首家H股上市的農(nóng)商行，重慶農(nóng)商行的回A之路已走到上發(fā)審會的關(guān)口。

中國證監(jiān)會官網(wǎng)10月12日掛出《重慶農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說明書》，該行擬發(fā)行不超過13.57億股，約占本次發(fā)行完成后總股數(shù)的11.95%。

相比證監(jiān)會1月5日披露的首次申報稿，更新的招股書補充了該行2018年的最新數(shù)據(jù)，同時回應(yīng)了證監(jiān)會對首次申報稿的反饋意見。證監(jiān)會較為關(guān)注的問題集中在該行的股東情況以及不良情況。今年上半年，重慶農(nóng)商行不良貸款率從去年末的0.98%上升至1.23%。另外，該行還曾多次收到監(jiān)管罰單。記者還發(fā)現(xiàn)，其最大貸款客戶是第四大股東隆鑫控股，隆鑫系是著名的金控集團，實控人涂建華為重慶著名資本大鱷。

不良率連續(xù)上升

重慶農(nóng)商行的A股招股書首次申報稿于2017年12月26日報送，證監(jiān)會在2018年9月14日披露對申請文件的反饋意見，短短兩周之后，9月27日重慶農(nóng)商行即再次報送更新申報稿。

根據(jù)反饋意見，證監(jiān)會對該行的不良貸款情況提出多個問題，要求披露2015年個人貸款不良貸款率大幅上升的原因及合理性;披露不良貸款率變動較大的行業(yè)企業(yè)變動較大的原因;披露設(shè)立以來的不良貸款處置情況等。

重慶農(nóng)商行的不良貸款率在今年出現(xiàn)了較為明顯的上升。根據(jù)更新招股書，截至2018年6月30日，該行不良貸款率為1.23%，較2017年末的0.98%上升了0.25個百分點。2015-2017年該行的不良貸款率均維持在1%以下的穩(wěn)定水平，2016年末、2015年末分別為0.96%、0.98%。今年上半年末該行不良貸款余額為44.64億元，占到資本凈額的5.4%，較2017年底增加11.63億元，半年內(nèi)不良貸款的增量為2016-2017一年間增量(4.28億元)的接近三倍。

因不良貸款金額大增，2018年上半年，重慶農(nóng)商行資產(chǎn)減值損失30.81億元，同比增加14.67億元，增幅高達(dá)90.98%。

申萬宏源研報指出，盡管重慶農(nóng)商行資產(chǎn)配置謹(jǐn)慎、撥備水平充分，但由于中西部地區(qū)經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇不及預(yù)期，該行資產(chǎn)質(zhì)量的改善速度慢于其他同業(yè)，這將導(dǎo)致?lián)軅鋲毫Φ纳仙陀芰Φ臏p弱。

值得注意的是，重慶農(nóng)商行不良貸款中，公司貸款的不良率上升明顯。截至2018年6月30日、2017年末、2016年末和2015年末，該行公司貸款的不良貸款率分別為1.50%、0.96%、0.78%和0.74%。該行表示，今年上半年公司貸款的不良貸款率上升的原因是出現(xiàn)單戶大額不良貸款和重慶地區(qū)經(jīng)濟增速明顯放緩。上半年重慶市制造業(yè)增速為1.3%，低于全國水平6.0%，由于制造業(yè)及上下游批發(fā)和零售業(yè)貸款在集團公司貸款中占比較高，公司貸款質(zhì)量受到影響。該行不良公司貸款規(guī)模最大的行業(yè)為制造業(yè)，截至今年上半年末，制造業(yè)的不良貸款占不良公司貸款的比例為51.66%，制造業(yè)的不良貸款率為2.70%。

該行主要通過轉(zhuǎn)讓及核銷的方式處置不良貸款。2018年3月，該行向中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司重慶市分公司轉(zhuǎn)讓17筆不良貸款，債權(quán)賬面原值總額4.35億元，轉(zhuǎn)讓價格總計1.90億元。另外，該行自2008年設(shè)立至2018年上半年共計核銷88.84億元不良貸款。

最大貸款客戶是第四大股東隆鑫控股

證監(jiān)會對重慶農(nóng)商行一大關(guān)注點是重慶農(nóng)商行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，反饋意見中有近十個問題與該行股東有關(guān)，包括發(fā)行人股東基本構(gòu)成、與股東的關(guān)聯(lián)交易等多個方面。

股權(quán)結(jié)構(gòu)分散是農(nóng)商行普遍存在的問題，這與農(nóng)商行的發(fā)展歷程有關(guān)。重慶農(nóng)商行的前身為重慶市農(nóng)村信用社聯(lián)合社及重慶市轄區(qū)內(nèi)39個區(qū)縣行社，2008年改制重組為重慶農(nóng)商行，成為全國第三家省級農(nóng)商行。

截至2018年8月31日，重慶農(nóng)商行無控股股東及實際控制人，持股比例超過5%的僅有四家企業(yè)：重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營管理集團有限公司持股9.98%，重慶市城市建設(shè)投資(集團)有限公司持股7.87%，重慶交通旅游投資集團有限公司持股5.89%，隆鑫控股有限公司持股5.70%。其中前三家均為國有獨資企業(yè)，實控人均為重慶市國資委，只有隆鑫控股為民營企業(yè)。

隆鑫控股的股東包括隆鑫集團有限公司和涂建華，分別持股98%和2%，涂建華又持有隆鑫集團98%的股份，因此涂建華為隆鑫控股的實控人。

涂建華為重慶著名資本大鱷，曾于2003-2016年連續(xù)14年上榜新財富500富人榜。“隆鑫系”也是著名的金控集團，隆鑫控股為四家上市公司的控股股東，包括兩家A股上市公司隆鑫通用和豐華股份，還有兩家港股上市公司：渝商投資集團股份有限公司(控股齊合環(huán)保)、瀚華金控。除了是重慶農(nóng)商行的主要股東之外，隆鑫控股還通過瀚華金控參股重慶富民銀行，瀚華金控為富民銀行的發(fā)起人及第一大股東，目前持股30%。富民銀行是第二批獲準(zhǔn)籌建的民營銀行之首。

隆鑫控股是重慶農(nóng)商行的第一大貸款客戶，截至今年上半年末，隆鑫控股的貸款金額為50.78億元，占該行發(fā)放貸款及墊款總額的1.40%，占資本凈額比例為6.11%;而該行對第一大股東重慶渝富的貸款余額占貸款總額比例僅為0.80%。在重慶農(nóng)商行從關(guān)聯(lián)方取得的貸款利息收入中，隆鑫控股的金額也是最大的，2018年上半年重慶農(nóng)商行從隆鑫控股取得貸款利息收入1.335億元，占對應(yīng)期間貸款利息收入的比例為1.45%，該行第二大股東重慶城投的這一數(shù)據(jù)僅為0.78%。

頻收罰單，房地產(chǎn)違規(guī)為重災(zāi)區(qū)

在金融監(jiān)管方面，重慶農(nóng)商行近幾年頻收罰單。自2015年起，該行被相關(guān)部門處罰共計22宗，開出罰單的部門包括當(dāng)?shù)劂y監(jiān)局、央行分支機構(gòu)、國家外匯管理局重慶外匯管理部、當(dāng)?shù)毓ど叹值取?/p>

在該行所受處罰中，一大部分與房地產(chǎn)貸款有關(guān)。例如，今年7月24日，因借貸資金借道建筑企業(yè)投向房地產(chǎn)，未充分履行檢查、監(jiān)督和持續(xù)監(jiān)測義務(wù)，重慶農(nóng)商行被重慶銀監(jiān)局罰款50萬元。此外，2015年間，因在消費者貸款購房過程中向消費者轉(zhuǎn)嫁房屋抵押登記費，該行被長壽區(qū)、巫山縣、黔江區(qū)等多地工商部門處以罰款，共有10張罰單均為這一案由。

此外，重慶農(nóng)商行涉及法律訴訟數(shù)量較多。該行及分支機構(gòu)、控股子公司作為原告且單筆爭議標(biāo)的金額在1000萬元以上的尚未終結(jié)重大訴訟共計89件，涉訴金額合計為173989.16萬元，主要為借款糾紛，大部分均形成不良貸款。

港股估值較低，回A股或為提升估值

重慶農(nóng)商行是全國最大的農(nóng)商行。截至今年上半年末，重慶農(nóng)商行的總資產(chǎn)為9081.97億元，上半年實現(xiàn)凈利潤48.87億元。而從五家A股上市農(nóng)商行2018年中報來看，資產(chǎn)規(guī)模最大的常熟銀行的總資產(chǎn)也僅有1632.89億元，上半年實現(xiàn)了凈利潤7.73億元。重慶農(nóng)商行的體量和盈利能力均遠(yuǎn)超已上市農(nóng)商行，甚至超過不少上市城商行，例如今年初上市的成都銀行，上半年末總資產(chǎn)為4737.57億元，凈利潤為21.23億元，重慶農(nóng)商行凈利潤是其兩倍還多。若重慶農(nóng)商行回A成功，將會使現(xiàn)有的上市銀行格局發(fā)生改變。

然而，重慶農(nóng)商行在港股的估值表現(xiàn)不佳。中報每股凈資產(chǎn)為6.65元，但該行截至10月17日在港股股價僅為4.13港元，總市值413億港元，前一交易日市盈率PE為3.969倍，市凈率PB僅為0.548倍。

與此同時，A股上市銀行的市盈率普遍在4倍以上，市凈率在0.6倍以上;五家上市農(nóng)商行的市盈率均在10倍左右，市凈率在1倍左右。

恒豐銀行研究院研究員楊芮對新京報記者表示，這也是H股上市銀行回歸A股的動力之一。目前A股的估值仍然高于H股，當(dāng)前“A+H”股上市銀行H股/A股對價在0.7-0.9，回歸A股有助于農(nóng)商行估值的提升。

回歸A股也是出于銀行補充資本金的需要。重慶農(nóng)商行的A股招股書顯示，A股發(fā)行募集的資金，在扣除相關(guān)發(fā)行費用后的凈額將全部用于補充資本金。楊芮提出，不同于大型商業(yè)銀行、股份制銀行、部分已具備一定規(guī)模的城商行，下一步發(fā)展重點在于“調(diào)結(jié)構(gòu)”;大部分農(nóng)商行發(fā)展起步較晚，一方面仍然需要通過擴大規(guī)模尋求發(fā)展，另一方面還面臨著在監(jiān)管約束下，部分表外資產(chǎn)回歸表內(nèi)將占用資本的挑戰(zhàn)。如此一來，農(nóng)商行的資本補充存在一定壓力。

除此之外，農(nóng)商行的業(yè)務(wù)發(fā)展受到地域上的局限性，回歸A股有利于提升農(nóng)商行在大陸資本市場的知名度，打通境內(nèi)外融資平臺，有助于其部分業(yè)務(wù)在地域上的拓展，彌補區(qū)域布局的短板。

楊芮表示，A股與H股發(fā)行市場的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行審核方式有一定差異，此前在H股上市的農(nóng)商行回歸A股在盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量等方面指標(biāo)將是被考察的重點。另外，目前A股市場低迷，盡管城商行、農(nóng)商行等在IPO方面有政策上的利好，但銀行股的較大融資需求可能影響二級市場的穩(wěn)定性，農(nóng)商行回歸A股IPO的發(fā)行規(guī)?？赡懿患邦A(yù)期。