顧家家居13.8億收購上市公司喜臨門，因為雙方都是家居行業龍頭，收購備受關注。

對于此項交易，10月25日，記者從喜臨門相關人士的消息得知，目前只是一個意向性協議，后面的具體工作正抓緊落實。

值得注意的是，雖然在國內家居行業，顧家家居和喜臨門均為行業龍頭，但因缺資金而不得不“賣身”的喜臨門，被同樣資金并不充裕的顧家家居“吃下”，本身也面臨著資金、對賭、協同等三重考驗，未來前景遠未見分曉。

清華大學快營銷研究員孫巍在接受長江商報記者采訪時表示，兩家并購會加大企業在產業鏈上下游的話語權，從而獲取更多競爭優勢，降低成本和增強盈利能力。但是面臨對賭與協同考驗，大股東的交易，可能會觸犯某些相關者利益，一旦處理不慎將會引發并購失敗，從而導致投資者利益風險，這需要高水準的頂層設計和落地能力。

喜臨門大股東存償債壓力

10月15日早間，顧家家居和喜臨門同步披露股權轉讓意向書，顧家家居或其指定的控股子公司擬通過現金方式，以每股不低于15.20元、總價不低于13.8億元的價格收購華易投資持有的喜臨門合計不低于23%股權。目前，華易投資持有喜臨門43.85%股份。

顧家家居表示，收購完成后，喜臨門將成為顧家家居的控股子公司，預計未來可以為公司帶來相應的產業整合機會和經營與投資收益。

對于此項交易，10月25日，長江商報記者從喜臨門相關人士的消息得知，目前只是一個意向性協議，后面的具體工作正抓緊落實。

顧家家居相關人士對記者表示，“顧家的床墊產品近年收入規模在穩步提升，收購喜臨門后可以進一步豐富公司床類系列品牌布局及產品序列。”

數據顯示，今年上半年，顧家家居床類產品營收約5.27億元，占到總營收的13%。”

從公開數據看，喜臨門經營較為穩健，過去3年凈利潤分別為1.9億元、2億元和2.84億元。今年上半年，公司盈利約1.23億元，同比增長29.55%，但經營活動現金流量凈額為-2.23億元。

不過，喜臨門大股東華易投資的資金壓力較大。華易投資于2016年非公開發行6億元可交換債券，期限3年，明年面臨兌付壓力。截至今年9月22日，華易投資累計質押/擔保公司股份占其所持股份的95.44%，占公司總股本的41.85%，其中通過“華易投資—中信建投證券—16華易可交換債擔保及信托財產專戶”證券賬戶持股的比例達21.02%。

從所處行業及各自境況看，通過本次交易，顧家家居將床墊領軍企業收入麾下，喜臨門的大股東則將獲得流動性注入，雙方各得其所。

雙方品牌集中度不高

顧家家居和喜臨門均處于家居行業，兩者的主營業務均為床墊、軟床、沙發及配套產品等，近年來兩家公司的業績表現較為樂觀。

今年上半年，喜臨門實現營業收入18.44億元，同比增長55.62%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.23億元，同比增長29.55%。顧家家居2018年半年報則顯示，其營業收入40.5億元，同比增長30.15%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.83億元，同比增長24.36%。

值得注意的是，上市公司收購非上市公司資產時，業績對賭是一種慣例。但在控制權轉讓交易中，極少出現對賭的情形。顧家家居收購喜臨門則明確約定，本次交易涉及業績承諾與對賭，具體以雙方簽訂的正式股權轉讓協議內容為準。

清華大學快營銷研究員孫巍在接受長江商報記者采訪時說道：“這將出現一個難以規避的矛盾：喜臨門要完成對顧家家居的業績承諾，必須保持團隊穩定，作為喜臨門實際控制人的顧家家居，又需要對喜臨門進行組織架構、管理職能的調整，最終可能導致互相扯皮、效率低下，直接影響到對賭目標的完成。”

不過，也有業內觀察家認為，顧家家居也許只是對喜臨門做一場財務投資，未來是否進行業務整合還說不準，擔心其整合困難未免太早。

目前，顧家家居和喜臨門兩者所處的家居行業面臨品牌集中度不高、行業較分散，受房地產市場的弱勢表現影響，家居建材行業正迎來調整期。此次兩者的聯姻，協同效應可以期待，但兩者之間的同業競爭問題，也會隨之而來。

公開數據顯示，2017年，喜臨門床墊業務收入27.95億元，市占率4.2%，為行業第二大品牌。顧家床墊業務收入8.86億元，市占率1.24%，排名行業前五。

孫巍表示，兩家并購會加大企業在產業鏈上下游的話語權，從而獲取更多競爭優勢，降低成本和增強盈利能力。但是面臨對賭與協同考驗，大股東的交易，可能會觸犯某些相關者利益，可能處理不慎，將會引發并購失敗，從而導致投資者利益風險，目前雙方都擁有眾多品牌，如何取舍，如何優化組合，又是大學問。