一份看似靚麗的半年報(bào)下，卻隱藏著種種疑惑，飛科電器的發(fā)展之路究竟在何方。

飛科電器(股票代碼：603868.SH)自成立以來，經(jīng)歷了19年的快速發(fā)展，在個(gè)護(hù)電器領(lǐng)域已擁有很高的知名度和市場占有率。

但隨著小家電領(lǐng)域的“入冬”，剛剛“成年”的飛科電器也陷入了營收利潤雙雙上漲開始放緩。2018年上半年，飛科電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 18.16億元，同比增長 5.41%，增長率同比下降近14個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 3.98億元，同比增長 5.06%，增長率同比下降49個(gè)百分點(diǎn)。在其上半年年報(bào)中，還存在貨幣資金減少，應(yīng)收賬款大幅上漲，現(xiàn)金流量異常等狀況。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)惹人憂

雖然飛科電器在2018年上半年?duì)I收利潤均出現(xiàn)不同程度的增長，但上漲勢頭遠(yuǎn)不及從前。

今年上半年，飛科電器營業(yè)收入同比增加5.41%，與2017年同期19.04%的增速和2016年同期9.89%的增速相比明顯放緩了不少。營業(yè)利潤增速方面也由2017年同期的47.22%下降至本期的5.31%。對此，飛科電器在發(fā)給《投資者報(bào)》的書面資料表示：“2018 年上半年，公司營收凈利增速呈現(xiàn)一定幅度的放緩，但仍然處于公司發(fā)展預(yù)期以內(nèi)，主要系春節(jié)前后部分工廠勞動(dòng)力短缺導(dǎo)致供貨不足，從而部分爆款型號產(chǎn)品出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，影響到銷售收入的增長，實(shí)際上，二季度已經(jīng)恢復(fù)至較快的增長。”

在營收取得增長的同時(shí)，飛科電器的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額反而減少了15.3%至2.40億元，不禁讓人很是疑惑。另外經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的減少也使飛科電器的貨幣資金受到影響。在2018年半年報(bào)期末飛科電器持有貨幣資金4.43億元，同比減少31.12%，比期初減少28.31%，占總資產(chǎn)的15.2%。更加值得推敲的是，飛科電器當(dāng)期應(yīng)收款項(xiàng)達(dá)到2.95億，去年同期是1.84億元，同比增加60%。在凈利潤同比只增長了1900萬元的情況下，公司的應(yīng)收賬款卻增加了60%，多出了1.11億元，對公司現(xiàn)金流量造成擠壓。從辯證的角度來講，公司的銷量增加也會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款的增加。但反觀飛科電器中期營收僅僅增加了5.41%。側(cè)面反映出，飛科電器對上下游的把控可能出現(xiàn)了問題。

針對上述問題，飛科電器在給《投資者報(bào)》的書面資料中表明：“對于合作年限較長、信譽(yù)較好、實(shí)力較強(qiáng)的經(jīng)銷商如京東和蘇寧易購等電商客戶，公司給予一定的賒銷額度和信用賬期。近年來，隨著有一定賬期的電商客戶業(yè)務(wù)的增長，應(yīng)收賬款出現(xiàn)一定程度的增加。另外公司期內(nèi)存貨也有所增加，應(yīng)收賬款和存貨均的增長導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比有所減少，另一方面飛科今年分配現(xiàn)金紅利6.53億元，相對于去年的4.36億元有較大增幅，公司的貨幣資金也因此同比有所減少。”

剃須刀“孤木難支”？

飛科電器在國內(nèi)個(gè)人護(hù)理電器領(lǐng)域，尤其是電動(dòng)剃須刀、電吹風(fēng)領(lǐng)域具有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢，且在電動(dòng)剃須刀領(lǐng)域與飛利浦形成了雙寡頭壟斷格局。聚焦公司的主營產(chǎn)品品類來看，即便處于營收狀態(tài)，飛科電器主要營收來自于剃須刀和電吹風(fēng)，在今年上半年的營收中合計(jì)占比約為83.3%。其中占比最大的為電動(dòng)剃須刀，營收為12.69億元，同比增長僅為3.65%。而吸塵器和電熨斗營收下降最大，分別同比下降39.93%以及29.62%。靠一兩個(gè)產(chǎn)品品類養(yǎng)活一家企業(yè)，對小家電企業(yè)來說這是常態(tài)，但是弊端明顯，這樣會(huì)造成企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力相對薄弱。

即便如此，飛科電器在對產(chǎn)品研發(fā)投入方面顯得極為“吝嗇”。2011~2013年，飛科電器的研發(fā)費(fèi)用分別為1133.46萬元、1267.87萬元和1568.56萬元，三年來飛科電器研發(fā)投入占營業(yè)收入均不足1%。即使到了2018年上半年，該費(fèi)用也僅為2081萬元，占營業(yè)收入僅為1.15%。相比較另一個(gè)剃須刀市場的巨頭飛利浦，該公司研發(fā)投入達(dá)到近66億元人民幣，研發(fā)投入占營業(yè)收入的10.43%。憑借技術(shù)優(yōu)勢，飛利浦牢牢占據(jù)利潤豐厚的高端電動(dòng)剃須刀市場，而飛科電器只能把持著百元左右的中低端電動(dòng)剃須刀市場。

飛科電器的突圍之路

面對如此窘境，飛科電器也做出各種嘗試。其實(shí)，早在2017年年報(bào)中，飛科電器就曾公開指出要大力發(fā)展電器的產(chǎn)品種類，尋求新的利潤增長點(diǎn)，以增強(qiáng)核心競爭力，但是這一品類的多元化擴(kuò)張瓶頸卻一時(shí)難以突破。

為了繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢，增強(qiáng)核心競爭力，飛科電器表示，將積極加大研發(fā)投入，進(jìn)一步推動(dòng)在相關(guān)小家電領(lǐng)域多元化以及產(chǎn)品迭代升級，在立足個(gè)護(hù)小家電產(chǎn)品的同時(shí)，更進(jìn)一步向生活小家電產(chǎn)品發(fā)展。此外，飛科電器在保證國內(nèi)領(lǐng)先地位的同時(shí)，將大力拓展海外市場。目前，飛科電器已經(jīng)與環(huán)球易購、通拓兩個(gè)國內(nèi)跨境電商客戶及英國、印度等海外電商客戶進(jìn)行實(shí)質(zhì)合作。相關(guān)品類多元化和海外市場拓展將成為公司發(fā)展的雙輪驅(qū)動(dòng)力。

另外，2018年10月16日公告稱，飛科電器擬在浙江麗水投資建設(shè)飛科電器麗景園產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，以提升自產(chǎn)能力來滿足國內(nèi)外市場的需求。項(xiàng)目建成后主要生產(chǎn)剃須刀、電吹風(fēng)等小家電產(chǎn)品。計(jì)劃投資金額15.2億元。項(xiàng)目實(shí)施有利于公司進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。新產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建立能否給飛科電器帶來降低經(jīng)營成本，提升生產(chǎn)效率等正面影響，還需要時(shí)間的考量。