2022-04-05開源證券股份有限公司蔡明子,龍永茂對壽仙谷(603896)進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：業績符合預期，試水全國推廣初見成效》，本報告對壽仙谷給出買入評級，當前股價為59.53元。
壽仙谷(603896)
收入、利潤穩步增長，盈利能力顯著提升，維持“買入”評級
2022 年 3 月 31 日，公司發布 2021 年報： 2021 年度公司實現營業收入 7.67 億元，同比增長 20.61%；實現歸母凈利潤 2.01 億元，同比增長 32.37%；扣非后歸母凈利潤 1.99 億元，同比增長 45.19%；實現經營活動產生的現金流量凈額 2.97億元，同比增長 15.74%。公司收入、利潤增速符合我們之前的預期。 公司產品具備臨床價值，未來拓展省外市場成長空間大， 我們維持 2022-2023 年不變并新增 2024 年盈利預測，預計 2022-2024 年公司歸母凈利潤為 2.64、 3.45、 4.48 億元，對應 EPS 分別為 1.73、 2.26、 2.94 元/股，當前股價對應 PE 分別為 34.3、26.3、 20.2 倍，維持“買入”評級。
互聯網零售補充傳統渠道，經銷渠道改革初見成效
從銷售地區來看， 2021 年公司浙江省內地區實現營收 4.82 億元（+19.1%），毛利率 84.55%（-0.7pct）；浙江省外地區實現營收 0.92 億元（+16.31%），毛利率84.92%（+1.23pct）；互聯網業務實現營收 1.85 億元 (+27.33%)，毛利率 85.05%（+0.76pct），互聯網銷售已逐步成為傳統銷售渠道的重要補充。從銷售模式來看，直銷模式方面， 2021 年公司實現營收 3.43 億元（+13.67%）。經銷模式方面，2021 年公司實現營收 4.16 億元（+27.13%），其中買斷式經銷實現營收 2.70 億元（+36.54%），省外經銷商銷售屬于買斷式經銷，省外經銷商模式的順利推進，帶動收入實現快速增長。
產品具備種源、培育、加工核心閉環優勢
公司產品具備種源、培育、加工閉環核心優勢，為產品的全國推廣奠定良好基礎。種源方面，公司自主選育九大自主知識產權優質種源，育種有效成分含量高，為公司鑄造護城河。培育方面，公司通過仿野生有機栽培確保藥材高品質，利用物聯網技術實現種植全程追溯。加工方面，公司自主研發的超音速氣流破壁技術顯著提升產品安全性，獨創去壁純化技術提升有效成分含量 8 倍以上，專利保護期較長。
風險提示： 省外推廣不及預期， 中藥板塊政策落地不及預期等
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長城證券劉鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.21%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.65億，根據現價換算的預測PE為33.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為58.5。證券之星估值分析工具顯示，壽仙谷（603896）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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